股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，本周仅3个交易日，四大期指全面回落，小市值期指相对占优。全部合约角度看，四大期指持仓量小幅波动，日均成交量小幅下降，但节前最后一个交易日（6月21日）成交量明显回升，因本周交易时间较短，周内交易结构特征不明显。
　　基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.55%、-1.90%、-3.81%和-3.35%，除IF期指外，期指贴水均收窄，分红调整基差率处于较高水平，指数分红影响已被定价充分，基差结构变化展示的交易情绪仍乐观。跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的11.50%、10.50%、13.80%、7.70%分位数。价差受分红影响趋弱，价差率分位数处在分布左尾，同样部分体现投资者乐观预期。分红预测方面，分红对四大期指7月合约的影响较大，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数分红对7月主力合约的点位的影响分别为43.76、28.26、40.87、10.05。
　　市场预期上，四大期指回落，但市场情绪明显转暖，首先避险情绪和悲观情绪的底部变化或已率先在基差结构和价差结构中体现，两者结构均展现部分投资者乐观预期，分红调整下高位的期指升水幅度进一步扩大，各期指价差率分位数也处在2019年以来分布左尾，2022年11月时出现相似基差与价差结构，彼时期指底部形成后续持续反弹。
　　其次本周下跌更多是因为上周大幅反弹后，市场处于悲观预期“惯性外推”中，信心未全面恢复，但国内稳增长政策交易主线未变，政策边际宽松持续增强市场信心，价格或再次领先基本面回升。期指基差变化上，期指基差已经较充分反应期指分红影响，当前对冲建仓成本较低，我们估计期指分红调整基差升水将有所收窄。
　　本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为-0.03%、-0.03%和-0.25%；IC主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率为0.85%；IF和IH主动对冲策略表现逊于被动对冲组合，收益率为-0.10%和-1.11%。从历史表现来看，采用主动交易的对冲策略表现优于被动对冲策略。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场整体回落，整体下跌0.47%。涨幅靠前商品期货菜粕、原油和豆二的相关股票表现如下：菜粕相关道道全本周表现收跌-13.06%；原油相关和顺石油收涨10.08%，豆二相关祖名股份收跌-2.23%。权益市场震荡可关注大宗商品传导链，长期供求的再平衡才是定价的核心。
　　价差方面，在统计的56个品种中有43个品种处于BACK结构，BACK结构本周变化不大。换手方面，原油是本周交易活跃上升最多的交易品种，线材是本周交易活跃下降最多的交易品种。纯碱和橡胶是价差正偏离和负偏离最大的两个品种，分别为15.20%和-10.10%。最大偏离幅度变化不大。我们也额外展示了市场热点品种的历史价差分布与同期对比。
　　市场方面，短期因为本周仅有3个交易日，累积的信息集中交易会使短期的波动率大幅增大，但集中的交易博弈的结果也更具有行情的指向性。交易结构上看，部分商品的价差结构仍未回到历史均值水平，结构显示市场对未来需求预期仍较为悲观，但是价格的均衡也是在预期和实际互相验证修正动态而形成，价格拐点时刻往往是价格领先于基本面提前进行反应，价差结构的偏离可能会随着大宗商品的价格上涨逐渐向均值回复。国内稳增长政策的落地仍是投资主线，未来政策的持续落地或持续改善商品市场的风险偏好。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。