股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，本周四大期指波动不一，近期首次出现大市值期指占优。2023年6月16日是四大期指6月合约交割日。全部合约角度看，四大期指持仓量小幅波动，IF、IH日均总成交量均小幅下降，IM、IC成交量小幅上升。周内结构上大市值期指与小市值期指表现分化明显，期指周内走势波动向均值回复，期指波动较上周有所缩小。
　　基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.99%、-2.44%、-4.09%和-4.63%，期指贴水变动不一，IF、IH期指贴水小幅加深，IC、IM期指贴水收窄，指数分红影响已被定价较为充分，关注基差结构变化展示的交易情绪指引。跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的90.90%、22.60%、24.50%、98.20%分位数。受分红影响，期指远月合约贴水加深。
　　分红预测方面，分红对四大期指6月合约的影响较大，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数分红对6月主力合约的点位的影响分别为12.22、14.36、17.25、10.54。
　　市场预期上，上涨期指基差贴水加深，下跌期指贴水收窄，从基差结构看市场交易情绪并未明显变化，小市值期指可能在未来重新占优。宏观数据偏弱仍扰动指数信心，上涨期指小幅缩量，下跌期指小幅放量，短期的反弹行情期指成交量未给出支撑，市场波动短期仍大，避险情绪和悲观情绪的底部变化或率先在基差和价差结构中体现，各期指分红调整基差处于相对高位，套利影响下，分红基差难以继续上行。期指基差变化上，期指基差已经较充分反应期指分红影响，我们估计期指总体基差贴水或保持在当前水平。
　　本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为-0.10%、-0.13%和-0.16%；IH主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率为0.19%，IF和IC主动对冲策略表现逊于被动对冲组合，收益率为-0.28%和-0.52%。从历史表现来看，采用主动交易的对冲策略表现优于被动对冲策略。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场整体反弹，整体上涨2.09%。细分板块黑色涨幅最大，为4.88%，能化板块收跌，幅度为-0.05%。细分来看，以周度涨跌幅（不含周五夜盘）作为标准，本周铁矿石、焦炭和玻璃涨幅最大，涨幅分别为9.29%、6.21%和4.87%，短纤、硅铁和尿素幅最大，跌幅分别为-2.22%、-2.98%和-3.70%。涨幅靠前商品期货相关股票并未明显上涨，权益市场震荡可关注大宗商品传导链，长期供求的再平衡才是定价的核心。
　　价差方面，在统计的56个品种中有36个品种处于BACK结构，BACK结构本周有所缩小。换手方面，原油周交易活跃上升最多的交易品种，纯碱是本周交易活跃下降最多的交易品种。纯碱和红枣是价差正偏离和负偏离最大的两个品种，分别为14.31%和-16.19%。最大偏离幅度变化不大。
　　市场方面，化工板块仍未有明显起色，地产相关板块继续超跌反弹，部分品种单周跌幅在历史分位数10%以下，按照统计规律，极端市场的反应后短期内对应品种往往有所反弹，但趋势的方向性变化没有明显规律。但市场再平衡的修复需要时间，趋势的方向性的变化需要实际基本面的再确认。从价差结构未恢复历史均值的角度看，市场未对预期进行充分反应。纯碱产品远月贴水同期水平为2020年以来最大，本周活跃度也大幅缩小，市场在当等待新的宏观和基本面支撑，不同合约的定价重点明显不同，不同合约的基本面预期也存在较大差异，价差正在定价宏观政策滞后的影响下基本面变化，基差与价差处在合理水平，按照以往的统计方法套利较难获利。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。