股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，本周四大期指波动不一，小市值期指继续明显占优。全部合约角度看，四大期指持仓量变化不一，日均总成交量均小幅下降，IM成交量减少幅度为-7.28%。周内结构上大市值期指与小市值期指表现分化明显，期指周内走势波动向均值回复，期指波动较上周有所缩小。
　　基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.81%、-2.92%、-3.54%和-4.69%，期指贴水变动不一，指数分红影响已被定价较为充分，关注基差结构变化展示的交易情绪指引。
　　跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的90.40%、21.10%、21.00%、98.00%分位数。受分红影响，期指远月合约贴水加深。
　　分红预测方面，分红对四大期指6月合约的影响降低，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数分红对6月主力合约的点位的影响分别为14.53、16.30、15.32、16.40。
　　市场预期上，宏观数据偏弱扰动指数信心，本周指数未再次下探，部分板块“V”型反弹，但短期期指成交量未给出支撑，市场波动短期仍大，避险情绪和悲观情绪的底部变化或率先在基差和价差结构中体现，当出现明显“政策预期”,期指价格也将领先实质经济低取得良好表现。期指基差变化上，期指基差已经较充分反应期指分红影响，后续随着交易情绪恢复正常，我们估计期指总体基差贴水或有所收窄。
　　本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为-0.04%、0.03%和-0.13%；IC、IF和IH主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率为0.36%、0.91%和0.21%。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场整体反弹，涨幅靠前商品期货铁矿石、纯碱和尿素的相关股票表现如下：铁矿石相关金自天正本周表现最好收跌20.73%；纯碱相关远兴能源收涨5.54%；尿素相关圣济堂收涨2.25%。权益市场震荡可关注大宗商品传导链，长期供求的再平衡才是定价的核心。
　　价差方面，BACK结构本周有所扩大。换手方面，沪锡周交易活跃上升最多的交易品种，沥青是本周交易活跃下降最多的交易品种。纯碱和红枣是价差正偏离和负偏离最大的两个品种，分别为15.37%和-16.11%。最大偏离幅度变化不大。我们也额外展示了市场热点品种的历史价差分布与同期对比。
　　市场方面，市场整体反弹，我们在上周的《期指贴水加深，商品价差结构仍未回归平均区间》内容中提出“部分品种单周跌幅在历史分位数10%以下，按照统计规律，极端市场的反应后短期内对应品种往往有所反弹，但趋势的方向性变化没有明显规律。”几类深跌商品反弹幅度均超过5%，但市场再平衡的修复需要时间，趋势的方向性的变化需要实际基本面的再确认。而基本面相较以往更易产生预期差：过去经验无效，供应链中需求传递的不稳定性放大，导致上游供应商面临更大的波动和不确定性。当消费者需求发生变化时，这种效应会逐渐放大，并逐级传递给供应链的下游。经济环境和供给模式都发生了明显的变化，过度谨慎或者过度乐观的预期都加大了库存和订单的波动，不同合约的定价重点明显不同，不同合约的基本面预期也存在较大差异，不同合约的定价重点明显不同，不同合约的基本面预期也存在较大差异，价差正在定价宏观政策滞后的影响下基本面变化，基差与价差处在合理水平，按照以往的统计方法套利较难获利。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。