股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，本周四大期指下跌，小市值期指相对占优。其中中证1000期指跌幅最小，跌幅为-0.85%，上证50期指跌幅最大，跌幅为-2.80%。全部合约角度看，交割周，四大期指持仓量均小幅上升，日均总成交量变化不大，IM成交量减少-15.15%。周内结构上大市值期指与小市值期指表现分化明显，期指周内走势波动也有所扩大，IF与IH期指周度涨跌幅在2019年以来14%与11%分位数。
　　基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.75%、-3.00%、-3.19%和-5.38%，期指贴水均扩大，指数分红影响已被定价较为充分，关注基差结构变化展示的交易情绪指引。
　　跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的91.30%、22.30%、23.00%、96.10%分位数。受分红影响，期指远月合约贴水加深。
　　分红预测方面，分红对四大期指6月合约有较大影响，根据我们的估算，沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数分红对6月主力合约的点位的影响分别为9.55、13.53、8.89、13.63。
　　市场预期上，宏观数据偏弱扰动指数信心，4月工业企业利润仍边际走弱，本周指数再次下探，市场波动短期有所放大，宏观数据与期指相互关系常出现变化，但期指因预期博弈往往提前定价而领先于宏观数据，复苏期宏观数据波动偏弱属于常态，关注经济实际恢复斜率，稳增长政策提效下期指或率先再次交易复苏预期。期指基差变化上，期指基差已经较充分反应期指分红影响，后续随着交易情绪恢复正常，我们估计期指总体基差贴水有所收窄。
　　本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为0.05%、0.06%和0.12%；IC和IH主动对冲策略表现优于被动对冲组合，收益率为0.49%和0.06%，IF主动对冲策略表现逊于被动对冲组合，收益率为-0.15%。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场下挫，整体下跌-2.31%。玉米淀粉和玉米相关登海种业本周表现最好收跌-2.03%；沪镍相关湘潭电化收涨4.48%。权益市场震荡可关注大宗商品传导链，长期供求的再平衡才是定价的核心。
　　价差方面，在统计的56个品种中有41个品种处于BACK结构，BACK结构本周缩小。换手方面，原油是本周交易活跃上升最多的交易品种，燃油是本周交易活跃下降最多的交易品种。纯碱和红枣是价差正偏离和负偏离最大的两个品种，分别为10.87%和-16.01%。最大偏离幅度变化不大。我们也额外展示了市场热点品种的历史价差分布与同期对比。
　　市场方面，市场整体下挫，部分品种单周跌幅在历史分位数10%以下，按照统计规律，极端市场的反应后短期内对应品种往往有所反弹，但趋势的方向性变化没有明显规律。需要警惕以往的期现价差与不同合约价差的交易经验短期或难以适应市场，市场价差结构的偏差可能会持续到合约交割而强制回归，不同合约的定价重点明显不同，不同合约的基本面预期也存在较大差异，市场定价已经充分，价差充分预期宏观政策滞后的影响下基本面变化，基差与价差处在合理水平，按照统计方法套利较难获利，玻璃与纯碱商品的价差BACK结构本周进一步扩大，在此结构未回归平均区间时，市场仍有大幅波动，关注价差结构的指示性，套利风险加大。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。