主要市场及行业指数表现
　　过去一个月，国内主要市场指数均下跌，国证2000、中证1000、中证50、沪深30和上证50分别下跌-0.91%、-2.40%、-3.10%、-5.72%和-6.89%。行业指数以下跌为主，在中信一级行业中，有5个行业上涨，其中电力及公共事业、电子、计算机等行业涨幅靠前，分别上涨3.77%、1.53%和1.03%。建筑、农林牧渔和消费者服务的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-9.25%、-10.13%和-12.99%。
　　当期行业推荐
　　根据超预期增强行业轮动策略，我们给出六月的行业推荐分别为机械、非银行金融、传媒、国防军工和计算机。维持与上月相同的策略。本月行业配置倾向于基本面表现优异行业以及高新技术落地预期下的相关行业。先看非银行金融板块，业绩的超预期有望迎来相应的估值修复，同时，处于震荡盘整的国防军工与机械行业，作为现代化建设的支柱行业，也值得重点关注。MR与AI的科技热潮下，传媒与计算机行业有望持续获利。
　　在非银金融领域，当前券商与保险板块的核心逻辑，仍然是估值修复与中长期ROE的提升预期。对于券商来说,指数逐步企稳的大背景下，配置价值尤为凸显，保险板块方面，相信随着负债成本的优化管控,利差损风险的缓释有望进一步提升保险板块估值中枢。
　　国防军工方面，军工板块在资金面与消息面的刺激下，值得持续关注。再看机械板块，在新兴国家经济发展及城镇化建设、海外整体份额提升的背景下，工程机械全球化长期增长的潜力可观，机械板块值得期许。
　　以AI为主线的科技热点方向。传媒行业，同时受益于MR和AIGC的快速发展，传媒板块配置价值凸显。AI方向，大模型的快速发展，带来的相关应用落地，也有望带动计算机行业新一轮景气上行。
　　估值动量因子表现良好
　　为更好理解各个因子在行业配置中的表现，我们对六个大类因子在行业配置方向进行跟踪。从IC的结果上看，上月，超预期因子、盈利因子、估值动量因子和分析师预期因子均有较好的表现，分别11.90%、13.89%、19.01%和42.46%。多空收益方面，除盈利、质量和北向流入因子外，其余因子上月的多空收益均为正值，其中，分析师预期和估值动量因子的多空收益分别为3.11%、4.02%。
　　五月，市场重新回流前期热门行业，TMT行业均有较良好的表现，估值动量因子表现优异。因子多头超额收益方面，即因子多头相较于中信一级行业等权配置的超额收益，质量与估值动量因子表现较优，上月超额收益分别为0.70%和0.65%。
　　5月超预期增强行业轮动策略明显跑赢行业等权基准，策略收益率为-1.99%，行业等权基准收益率为-4.97%，策略5月的超额收益率为2.98%。对比上月，超预期增强行业轮动策略推荐的行业维持不变。我们从超预期增强模型的细分因子拆解来看，分析师预期与超预期因子的排名发生了较大的变动，但最终并未影响推荐行业前五的排名。
　　基于景气度估值行业轮动策略，给出的五月行业推荐为非银行金融、机械、国防军工、建筑和房地产。两个策略推荐行业的差异度主要源于超预期因子和分析师预期因子。建筑与房地产行业在分析师预期与超预期因子层面均表现较差一些，所以未入选超预期增强行业轮动策略推荐中。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。