■锡主线逻辑
　　1.此前缅甸佤邦地区发布政策称会自今年8月1日起实施“禁矿令”，但具体实施时间段尚未明确。据海关数据，2022年国内从缅甸进口锡矿总量约为18.73万吨，约占国内锡矿进口总量的76.82%。6月间国内加工费维持在9750元/吨，云南省为13,750元/吨。锡矿加工费维持相对低位，部分时间加工费已经接近生产成本。
　　2.国内冶炼方面，2023年1-5月（原生+再生）产量达到10.3万吨，较2022年同期上涨16.35%。5月中国PMI重回枯荣线以上，宏观压力有所减弱。电子产业逐步展现复苏苗头，市场对于电子消费复苏有所期待。国内炼厂开工率有所回升，达到66.4%。同时市场对于8月起缅甸佤邦地区将可能采取的限制开采的政策仍存忌惮，因此供应端对于市场情绪的扰动使得价格呈现偏强态势。若原料问题传导至冶炼端，锡价会有所上涨。此外云南维持干旱天气，降水较往年较少，电力供应方面或受影响。
　　3.进出口方面，2023年5月精炼锡净进口量为4,696吨，同比减少39.10%，环比则是上涨114.33%。但进口多以长单为主，进口盈利窗口目前仍处于关闭状态。
　　4.终端方面，汽车板块在去年低基数的情况下，传统汽车前5个月仍然录得11.1%的增长，而新能源汽车今年全年预计销量可达850-950万辆（中汽协、乘联会），渗透率将达36%。家电板块在地产竣工端数据良好的带动下同样呈现相对靓丽的表现。而国内电子板块仍处于相对低迷的状态，但需要注意的是，目前美国方面半导体周期似乎有正在寻求底部的迹象，同时近期费城半导体指数走高明显，而锡价与半导体周期关系相对密切，因此倘若此后半导体周期出现探底回升的情况，那么对于锡价而言，则同样有望呈现相对持续的走强。
　　5.库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，并且上半年库存整体仍呈现走高态势。LME库存上涨495吨至3,490吨。上期所库存较年初时走高3,250吨至8,972吨。国内社会库存上涨5,085吨至11,766吨。库存水平偏高或将成为锡价上攻的最大障碍。
　　总体而言，当下锡品种在有色板块中库存处于较高水平，并且目前仍处于持续累库之中。但在此前的下跌过程中，下方成本支撑经测试也相对强劲，并且随着半导体周期触底回升，不排除锡价会跟随周期一同呈现走强的态势。
　　■策略
　　单边：谨慎偏多
　　套利：暂缓
　　期权：暂缓
　　■风险
　　终端需求持续低迷