贵金属主线逻辑
　　利率方面：近期欧美央行表达了相对鹰派的态度，可能对贵金属价格形成一定压制。然而，10年与2年期美债收益率倒挂程度已超过100个基点，这很有可能给金融体系带来负面影响。若美联储继续提高利率水平，则有一定概率会引发大规模流动性风险并对贵金属和其他商品产生严重打压。
　　通胀方面：美国对通胀水平的控制相对有效，但随着原油价格企稳以及就业市场和薪酬表现向好，未来美国通胀水平持续走低的可能性较小。相比之下，欧元区和英国对通胀的控制不如美国明显，特别是英国5月CPI数据仍然处于8.7%水平。
　　汇率方面：尽管经济数据显示美国相对于非美地区表现出色，市场可能认为美联储会更快转向相对宽松的货币政策。而欧美央行对未来货币政策表述也的确传递了类似态度。如果市场交易重点集中在央行间货币政策差异上，短期内美元可能难以形成持续强劲走势。但在接近加息时点前后，美元或有阶段性走强的机会。
　　市场风险定价方面：2023年上半年，除了此前银行体系风险事件爆发时美国企业债利差和TED spread等指标出现上涨，但与2020年新冠疫情蔓延时相比，上涨幅度仍有较大差距。然而，最近反映流动性风险的Libor-OIS利差呈逐步上升趋势。若主要经济体央行不断加息，需继续关注该指标的变化并及时规避大规模流动性风险的冲击。另外，此前引起市场较大关注的美国方面债务上限问题目前已经达成协议，不过需留意新发债券可能会从市场抽取一定流动性，从而加剧流动性风险发生的可能。
　　投资需求方面：2022年黄金实物投资需求达到近11年来的新高，2023年第一季度全球央行黄金购买量再度达到288.39吨，连续第10个季度净购入。预计未来12个月，全球央行仍将继续净购入黄金资产。
　　综上所述，当前欧美央行明确表达鹰派态度，可能使贵金属短期内难以形成强劲走势。然而，主要经济体央行的利率水平最终将趋近峰值，此后市场对货币政策逐步趋松的预期可能成为贵金属的有利支撑因素。在操作上，7-8月可持中性态度，但到三四季度转折时刻，市场对欧美央行货币政策的预期可能发生变化，届时或将是配置贵金属的良机。黄金价格在7-8月间波动范围预计为442-458元/克（白银5,150-5,850元/千克），四季度后行情有望上攻至485元/克一线并创出新高（白银6,000元/千克）。
　　策略
　　黄金：7-8月中性，三四季度交替之际起谨慎偏多
　　白银：7-8月中性，三四季度交替之际起谨慎偏多
　　套利：逢低做多金银比价
　　期权：做多日历价差（即做空短期波动率，做多长期波动率）
　　■风险
　　美元以及美债收益率走高
　　持续加息引发大规模流动性风险（关注Libor-OIS利差）