策略摘要
　　下半年原油价格或维持区间震荡格局，但重心有望上移。预计三季度燃料油基本面维持坚挺，可考虑逢低多FU、LU单边价格的机会。到四季度，高低硫燃料油市场均存在边际转弱的预期，其中低硫油供应压力更为显著，届时可关注LU价差头寸的空配机会。
　　核心观点
　　■市场分析
　　上半年国际油价整体呈现出70-90美元/桶区间宽幅震荡的态势。在不发生特别超预期的利好/利空事件前提下，油市区间运行的格局仍难以打破。对于下游能化品而言，成本端支撑会继续存在，但缺乏明确的趋势指引。
　　今年燃料油市场内部则呈现出“高硫强、低硫弱”的格局：高硫燃料油裂解价差从底部一路攀升，目前已回到历史中高位区间。背后主要是来自炼厂与发电端需求的驱动，前期过剩被显著消化；低硫燃料油裂解价差则围绕低位区间震荡，表现相对乏力。主要矛盾在于新产能持续释放、需求端缺乏增量。
　　展望下半年，在重油趋紧、炼厂装置升级的大趋势下，高硫燃料油仍受到结构性因素的支撑，尤其在三季度还有中东发电厂需求的增量贡献。因此，我们认为至少在短期高硫油市场结构将保持偏强运行。而在夏季结束后，利好因素的消退或导致基本面边际转弱，并带动裂解价差回调。低硫燃料油短期压力同样有限，但中期市场前景偏弱，主要在于产能增长、需求受限的趋势并未完全逆转。
　　策略
　　三季度中性偏多；结合原油节奏逢低多FU、LU单边价格；四季度FU中性，LU中性偏空，关注逢高空LU价差的机会（高低硫价差、裂解价差、月差）
　　■风险
　　原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期（针对三季度多头策略）