★2023下半年宏观与股指展望：行稳方能致远
　　中国经济面临的海内外多重压力仍大，内需不足的问题较为突出。由于企业、居民、政府的资产负债表修复仍在进行中，故我们预计下半年中国经济仍将延续上半年的温和复苏基调，三季度或为GDP增速低点，四季度有望在低基数效应以及新一轮补库周期开启下修复逐渐加快，预计全年能够完成5%目标。地产端受制于政策和房企资金约束以及“销售-房价-预期”螺旋下行将维持底部震荡态势。消费端回归常态，增速或有下降但仍保持韧性。投资端将围绕高质量发展进行布局，进而呈现出结构分化的特征，但总体仍保持平稳，对于稳经济形成支撑。另外一方面，地方财力受限，城投债偿付压力逐渐积累。下半年城投债务的信用风险仍是重要影响因素，若政策端采取措施释放清晰信号，则市场的风险偏好有望得到提振。展望下半年A股，我们认为北向与内地机构资金仍有回补A股的空间；当前估值较低，宽松的流动性仍将支撑估值上行；随着PPI触底反弹，企业利润率改善带动盈利修复，A股盈利底在二季度，下半年将转为上行。总体上，下半年A股将从当前的悲观情绪走出，逐渐迎来中枢上移。
　　★投资建议：股指进入布局期
　　上半年复苏趋缓，市场预期转向悲观。但回调过后悲观情绪已充分释放。同时政策端的边际利好陆续展开，提振市场信心。下半年随着经济平稳上行，各部门资产负债表修复进程加深，内需低迷的态势有望减轻，企业盈利见底回升。市场当前具有明显的安全边际，已经进入胜率与赔率兼具、具有较高配置价值的布局良机。我们维持对股指看多的观点，预计全年净利润增速或维持在3-6%的水平，则当前全A市值距离合理中枢空间约为4-7%。结构上更推荐宏观修复主线的沪深300指数和符合结构转型、产业升级自主创新成分含量高的中证1000指数。
　　★风险提示：
　　美联储加息预期波动，海外地缘政治风险等。