★下半年纯碱供应端分析：
　　下半年国内纯碱供给端最大的增量来自远兴能源一期500万吨天然碱产能的逐级投放，目前项目在逐步推进，预计四季度实现满产。此外，金山化工200万吨纯碱新装置计划8月份开车，四季度实现满产。开工率方面，每年夏季高温时节，纯碱行业会迎来检修旺季。结合往年情况，在没有生产意外事件扰动的情况下，估算今年6-8月份纯碱行业的检修损失量或在70-80万吨。往年从9月份开始，随着前期检修装置陆续恢复生产，行业开工率会环比明显回升。今年四季度，由于供需环境恶化，行业开工率预计将有所承压，恐难回到上半年高位水平。综合考虑下，我们估算今年国内纯碱产量预计会比去年大幅增长8.6%左右。
　　★下半年纯碱需求端分析：
　　目前浮法玻璃行业生产利润仍处于较高水平，将在一定程度上继续驱动厂家点火的积极性。相较上半年，下半年浮法玻璃供给量将环比提升，从而将增加对纯碱的消耗量。出口方面，下半年在国内产能大投放背景下，内外碱价差空间预计仍会存在，国内纯碱出口仍有一定支撑。目前针对浮法玻璃和出口端我们维持年报中的判断。值得注意的是，受供给新政策的影响，光伏玻璃行业的点火进度或慢于年报中的预期。考虑到光伏玻璃端新政策的影响，我们下调今年国内纯碱需求增速预估值至0.9%。
　　★四季度纯碱行业将陷入大幅累库局面：
　　今年末纯碱厂家库存或将累积至150万吨以上，较年初大幅增长。考虑到季节性因素和新产能的投放节奏，累库压力将主要体现在四季度。
　　★投资建议：
　　今年是纯碱行业景气终结的元年，随着下半年供给步入放量期，纯碱供需面将开始实质性恶化。3月以来，有关下半年新产能的投放预期已经开始体现在市场对远期合约的定价中。三季度纯碱价格或仍有一定支撑，主要是三季度供应压力尚不会凸显。而四季度开始，随着供应压力极大释放，纯碱价格重心或将进一步下移。整体来看，在产能大投放的背景下，纯碱大方向依然偏空，中期建议以反弹关注做空机会为主，SA2401合约或下行至1300元/吨附近。
　　★风险提示：
　　纯碱新增产能未按预期时间投产