公司2023财年全年盈利倒退44%至43亿港元，较我们/市场预期低22%/30%。虽然业绩仍弱于预期，但我们相信这是负面因素的递延。值得一提的是，随着气代煤工程相关的应收款大幅減少46%，公司的自由现金流改善至25亿港元的流入（相对上一财年23亿港元流出）。
　　管理层对于中央政府推出新的顺价方案感到非常乐观，特別对于公司过去在居民售气方面需保供而承担较高的成本，情況有望在下半年得到改善。对于2024财年展望，公司总体的指引是毛利层面约增长31亿港元。同时，公司分拆增值业务在香港上市已获联交所批准。
　　我们下调24及25财年盈利24%/21%，主要反映财务成本的上升及对新增接驳量下调约30%的影响。我们下调目标价至10.22港元，维持买入评级。公司在毛差上的改善幅度仍有待进一步的反映，这将是公司年內估值提升较大的推动因素。