周度回顾：
　　本周证券II（申万）上涨1.77%，跑输沪深300指数1.53pct，板块PB估值上升至1.32倍。本周保险Ⅱ(申万)下跌1.77%，跑输沪深300指数5.07pct；10年期国债到期收益率上行0.60BP至2.67%。近期经济下行压力加剧叠加定价利率切换在即，市场对保险投资和负债端担忧加剧，板块估值回调。
　　证券行业：
　　近日，香港财库局积极推动离岸人民币业务，加紧筹备将人民币柜台纳入港股通。“港币—人民币双柜台”交易模式将于6月19日正式推出，届时投资者可选择以港币或人民币交易同一发行人的证券，并可在港币柜台及人民币柜台间进行跨柜台交易。双柜台模式下，一方面人民币直接参与交易，丰富了港股市场人民币计价产品选择，有效降低人民币资金交易中可能出现的汇率波动风险；另一方面，双柜台庄家机制允许做市商对AH股价差进行套利操作且豁免庄家印花税，同时庄家套利机制可有效收敛AH股价差，提升港股市场交易活跃度。整体来看，双柜台模式将有助于提升人民币股票的流动性，降低交易成本以吸引投资者参与交易；截至6月14日，腾讯控股、中国移动等24只证券被纳入双柜台证券名单，中信里昂、国泰君安国际、中金香港、中银国际等4家在港中资券商获得首批做市商资格，境外业务能力突出的券商有望从中受益。
　　经济复苏背景下券商板块的高贝塔效应有望持续兑现。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，2023年以来经济环境复苏为权益市场上行提供有力支撑，当前股债比约为1.11，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，全面注册制落地、《证券经纪业务管理实施细则》等政策出台将利好券商投行、投资、经纪等各项业务开展，为券商盈利的系统性修复带来契机，政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块PB仅处于2012年来底部向上约10.9%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加全面注册制政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、金融科技具备领先优势的【华泰证券】、公募基金进入景气周期后资管业务重定价的【广发证券】；二是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】、境外业务进入加速上行周期的【南华期货】、CTA资管业务领先的【瑞达期货】；三是受益于低基数，短期业绩有望迎来反转的公司，推荐境外业务弹性大的【海通证券】、自营业务弹性大的【东方证券】。
　　保险行业：
　　本周上市险企披露5月保费收入，整体看人身险保费大幅回暖，财产险增速放缓。人身险方面，5月单月保费同比增速：人保寿险（+41.2%）>新华保险（+17.4%）＞中国人寿（+15.7%）＞平安寿险（+10.0%）＞太保寿险（+4.9%）。各家5月当月均实现两位数高增，与当前定价利率切换在即，险企分支机构加大储蓄型业务运作，增额终身寿等产品销量大增有关。我们预计储蓄型产品运作将会持续到三季度，在银行存款利率下调背景下，储蓄型保险产品需求将依然旺盛，保费增速将持续回升。财产险方面，5月单月保费同比增速：太保产险（+11.5%）＞平安产险（+4.6%）>人保财险（+3.0%），各家增速较4月均有放缓，主要系新车销量下滑导致的车险业务增速放缓所致。从人保财险1-5月数据看，车险、意外伤害及健康险在新车销量同比增速分别为+5.9%、+5.4%，增速较1-4月回落；农险和信用保证险延续良好趋势，分别同比+21.5%、+25.1%。我们认为随着汽车保有量逐步饱和，车险业务将稳定在个位数正增，非车业务仍将是财险公司业务增长的主要驱动。
　　当前保险股正处于经济复苏动能减弱以及负债端定价利率切换过渡期，震荡调整可能成为短期内估值走势主基调。展望后续，负债端定价利率下调短期可能对销售有一定冲击，但长期有利于险企降低负债成本，总体利大于弊：1）保险作为唯一可刚兑的产品优势仍在，且近期银行下调存款利率下保险产品收益率仍具备吸引力。2）具有“保底+浮动”利率的分红型产品获将迎来发展机遇，投资端表现将直接决定产品收益水平和竞争力，具有稳健且较好投资业绩的头部险企更有机会脱颖而出，行业格局倾向于优化。资产端近期LPR下调释放积极政策信号，或提振资本市场信心。短期波动不改长期修复趋势，继续看多。个股关注：中国平安（投资端低基数+负债端相对领先）、中国太保（负债端领先+改革势能释放）、中国人寿（基本面最稳健+H股折价更高）。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：上市险企发布1-5月保费收入公告。
　　行业新闻：“港币—人民币双柜台”交易模式将于6月19日正式推出。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧