5月托管量增加额环比减少。截至2023年5月末，中债登、上清所托管量合计132.17万亿元，较4月末增加5,630亿元，增加额环比减少5,892亿元。其中：中债登债券托管量99.56万亿元，环比增加6,093亿元，增量主要来源于地方债（5,090亿元）和政金债（1,229亿元）；上清所债券托管量32.61万亿元，环比减少463亿元，主要系中期票据（-1,119亿元）和超短融（-966亿元）环比降幅明显。
　　分债券类型看，利率债净融资环比大幅增长，信用债净融资转为净流出，同业存单净融资大幅下降。1）利率债托管量环比增加7,039亿元（增加额环比增加749亿元），国债、地方债和政金债托管量分别环比变动720亿元、5,090亿元和1,229亿元，商业银行为最主要增持机构，增持利率债合计4,388亿元，其次为广义基金，增持利率债1,312亿元。2）信用债（含企业债、中票、短融、超短融口径）托管量环比减少2,316亿元（4月环比为475亿元），其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-101亿元、-1,119亿元、-130亿元、-966亿元，商业银行减持信用债规模较大，减持规模为1,938亿元。3）同业存单托管规模环比减少115亿元，其中广义基金和政策性银行分别增持951亿元和311亿元，商业银行减持984亿元。
　　分机构看，商业银行及广义基金增持利率债、减持信用债。1）商业银行增持利率债4,388亿元，其中分别增持98亿元国债、4,111亿元地方债和178亿元政金债；减持信用债1,938亿元，主要系减持1,309亿元超短融和499亿元中票；减持同业存单984亿元。2）广义基金增持利率债1,312亿元，其中国债、地方债和政金债增持规模分别为112亿元、597亿元和604亿元；减持信用债18亿元；增持同业存单951亿元。3）券商增持572亿元利率债，其中分别增持382亿元国债和242亿元地方债，减持52亿元政金债；减持信用债361亿元，主要为减持中票；减持同业存单92亿元。4）保险增持589亿元利率债，其中减持44亿元国债，增持381亿元地方债和251亿元政金债；增持信用债24亿元；增持同业存单58亿元。5）境外机构增持224亿元利率债，其中国债、地方债和政金债增持规模分别为28亿元、7亿元和189亿元；减持信用债45亿元，主要为减持中票；增持同业存单18亿元。
　　杠杆率回升。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计5月末债市杠杆率为108.4%，较4月末增加0.99百分点。
　　风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加。