数据：美国5月未季调CPI同比升4%，预期升4.1%，前值升4.9%；环比为0.1%，略低于预期。核心CPI同比为5.3%，高于预期的5.2%，低于前值的5.5%，环比为0.4%，符合预期，持平于前值。
　　CPI同比低于预期由能源价格拖累。数据显示，5月食品价格增速为6.7%（前值7.7%），其中肉禽鱼蛋价格增速由前值的2.8%回落至0.3%，水果蔬菜价格从2%上升至2.7%，非家庭食品价格增速由前值的8.6%回落至8.3%。能源价格跌幅走扩至-11.7%（前值-5.1%），其中能源商品增速同比从前值的-12.6%下降至-20.4%，能源服务增速同比由前值的5.9%回落至1.6%。
　　核心CPI同比超预期受到商品和服务双向支撑。数据显示，5月核心商品价格增长2%（前值2.1%），二手车价格增长-4.2%（前值-6.6%），新车价格增长4.7%（前值5.4%）。核心服务价格增长6.6%（前值6.8%），主要住所租金增速为8.7%（前值为8.8%）、医疗保健价格增速为-0.1%（前值为0.4%）。
　　本月通胀三大看点：1）进一步确认居所同比价格开始放缓，但是下行斜率不大。居所分项中的主要住所租金和自有房等价租金环比价格变化不大，但是在去年基数影响下两者的同比增速均小幅放缓。2）虽然劳动力市场呈现波动式放缓，但是贝弗里奇曲线向右移动，间接促进相关价格韧性较强，同比价格增速回落明显滞后于其他分项。具体来看，娱乐服务和教育通信环比陷入负值，其他个人服务环比也从前值的1.5%放缓至0.5%，但是教育通信和其他个人服务的同比增速分别从前值的1.5%和6.3%攀升至2.8%和6.7%。3）二手车价格反弹或意味着依靠核心商品来拉低核心通胀的能力已经削弱。5月二手车环比为4.4%，持平于前值，而同比跌幅连续三个月收窄，或意味着部分耐用品去库存最强烈时间已过。
　　从货币政策来看，预计6月停止加息，但是未来终端利率存在上调的可能性。考虑到5月非农薪资增幅放缓、目前通胀下行符合预期，6月跳过加息情理之中。FedWatch显示6月维持5.0%-5.25%的概率为94%，鲍威尔近期也表示6月政策立场是限制性的，由于之前大幅加息以及银行业压力导致的信贷紧缩程度对金融经济的影响无法评估，需要看数据和不断变化的前景，适时做出一定的调整。往后看，美国消费韧性、就业市场景气度、住房租金下行斜率共同决定本轮美联储加息的顶部，7月加息25个bp的概率高达近61%。
　　数据公布后，美国三大股指攀升，10年美债收益率和美元指数回落，黄金价格小幅回升。
　　风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。