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　　银行业深度：价值重估蓄势待发——十年镜鉴深度专题报告
　　十年镜鉴，银行业从加杠杆到去杠杆再到稳杠杆，ROE从高位回落到底部平稳，终归映射为我国监管环境和经济结构的变迁。
　　 ①过去十年国内经济增速换挡，银行也从“黄金十年”最“容易”提量增收的业务模式到兼顾效益和质量的“自食其力”。营收增速从2010年26.2%降至2022年0.1%，可期、持续的盈利能力更为重要。②ROE高位回落与经济、政策环境密不可分。2015年以来银行历经供给侧改革、金融去杠杆、疫情冲击、让利实体等多重考验，杠杆倍数从2010年18倍降至2019年13.6倍，随后保持相对稳定；以资产周转率衡量的营收能力由2019年2.82%降至2022年2.45%。③规模依然是银行过去十年营收的重要支撑，但经济转型驱动银行信贷资源摆布聚焦实体、契合重点产业升级方向。过去五年银行信贷结构呈现“制造业筑底企稳、基建高位缓落、房地产冲高趋降”的显著特征，并顺应转型和政策引导方向，向高端制造业、普惠、绿色等重点领域倾斜，行业新增贷款中工业中长贷、普惠、绿色等占比从2018年约18%提升至2022年超6成。
　　(联系人：郑庆明/林颖颖/冯思远)
　　全球体育用品品牌2023年一季度跟踪深度报告：欧美需求边际走弱，品牌去库进入中后期
　　一季度国货运动高基数下稳步恢复，国际品牌分化加剧。1）国内终端零售回暖，国货运动品牌增长环比提速。23Q1安踏/FILA/李宁/特步品牌零售额同比增长中单位数/高单位数/中单位数/约20%，高基数下稳步增长，国内零售复苏叠加体育赛事回归催化，预计国货运动品牌业绩向好，有望在Q2起的低基数红利下加速恢复。2）国际运动品牌表现持续分化，新锐增长强劲，老牌加速调整。23Q1仍为国际运动品牌集中去库阶段，Nike去库顺利、营收同比增长14.0%，但Adidas营收下滑0.5%，预计全年下滑高个位数，Puma营收增速维持14%高位。新锐品牌仍处于全球市场的高速开拓期，Lululemon/HOKA营收增速高达24%/40%，领跑全行业。总的来说，23Q1国内零售环境回暖下国内品牌稳步恢复，而国际品牌在去库存阶段表现持续分化，新锐品牌势头强于老牌。
　　(联系人：王立平/求佳峰/李璇)