国内领先AI驱动SaaS平台，三大业务同步发展
　　百融云是中国领先的人工智能驱动的SaaS云平台公司，专注于为金融服务业提供解决方案。根据弗若斯特沙利文的数据，截至2019年，百融云已经成为中国最大的独立金融大数据分析解决方案供应商。截至2022年，百融云已在中国为超过7,000家银行、消费金融公司、保险公司以及其他金融机构提供服务。智能分析与运营服务：以AI驱动的云原生SaaS平台为金融服务供应商提供评分类产品与用户画像产品，提供高效、定制化的解决方案。精准营销服务：帮助消费金融公司吸引用户流量，并使用AI和大数据筛选出最适合特定金融产品的用户，为其匹配合适的金融产品。保险营销服务：通过大数据分析预测客户对保险产品的偏好，为保险经纪人提供客户洞察，以向合适的客户提供合适的产品，同时以CRM等工具高效赋能保险经纪人。
　　数据+客户+研发构筑稳固护城河
　　百融云拥有全国最大且最全面的数据库之一，其技术基础架构能够高效处理大规模数据，快速提供有价值的商业洞察。百融云的分析产品和服务可以无缝嵌入金融服务供应商的业务流程中，深度挖掘并增值数据。公司在中国已为超过7000名金融服务供应商提供服务，客户群包括大部分中国的国有银行、区域银行、消费金融公司、主要的保险公司等。公司致力于不断扩大产品和服务的范围，以满足客户不断增长的需求，进一步增强客户基础。公司的AI智能语音机器人和智能营销平台已为金融机构提供服务，其人工智能和大数据研发团队持续扩张，增强公司的技术实力。百融云结合多年的合作经验，快速适应各种金融机构客户的需求，使其技术和服务在行业内具有显著的优势。
　　收入维持高增长，毛利率优势显著
　　公司2018-2022年即使在疫情的影响下，营业收入依然维持高增速，CAGR达24.37%，2023Q1公司收入继续保持25.50%的较高增速。公司的产品及数据库壁垒较高，议价能力强，近五年毛利率维持在70%以上，在港股SaaS板块处于领先地位，与国际巨头SalesForce相当。在宏观基本面复苏不及预期的背景下，公司仍然通过优化产品服务、提升经营效率等方式，实现盈利能力的持续攀升，2018-2022年归母净利润CAGR达23.66%，且2022年已实现正向盈利2.4亿元。
　　盈利预测
　　百融云是金融SaaS领域的优质标的，毛利率和研发水平均位于行业前列，我们认为其在获得AIGC赋能后有望全面实现业务的突破。我们预计公司2023-2025年营收分别为25.3/31.0/37.8亿元，归母净利润分别为3.0/3.8/5.0亿元，每股收益0.6/0.76/0.99元。对应2023年6月5日收盘价9.6港元（人民币兑港元汇率0.9039：1），PE分别为14.48/11.35/8.72X。我们看好公司发挥其技术优势在大模型竞赛中保持竞争优势，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　数据安全监管风险；行业竞争加剧；大客户流失风险。