◆成本端：10月合约基差约为6元/吨附近，不存在反常情况。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前钢联数据约在33元/吨附近。
　　◆供应端：本周热轧板卷产量310万吨，较上周环比变化-5.2万吨，较上年单周同比约-2.1%，累计同比约1.3%。
　　日均铁水供应略微下降。维持此前的判断，我们认为铁水供应年内已经见顶，在H2随季节性持续降的概率更高（2020年下半年供应上升属于特殊情况，不认为今年能够复制）。时间上，判断会延续历史季节性，以党庆为节点在附近出现年内供应的二次高点。热板产量本周环比下降5万吨，主要来自北方大区的减产。整体上热卷供应端矛盾并不突出，主要逻辑链条依然是产业链上下游利润的分配与争夺。
　　◆需求端：本周热轧板卷消费319万吨，较上周环比变化+0.5万吨，较上年单周同比约+3.3%，累计同比约1.7%。
　　热轧表需环比基本稳定。5月钢铁行业PMI出现了断崖式下跌，虽然从4月新订单中能看出些许端倪，但确实超出预期。由于目前更进一步的经济数据比如房地产新开工、汽车产量或海关数据比如钢材进出口暂未公布，所以难以判断具体是由哪个行业驱动的PMI下行。但另一方面，钢材的周度消费量依然在延续历史季节性的变化。因此对于钢铁行业PMI数据的看法是观望，且维持此前的判断：从历史季节性来看，5-6月是年内房地产开工的小高峰，可能会引导用钢需求向上。但从同比数据而言，目前预期难以出现显著改善。整体认为热轧表需将围绕320万吨/周的中枢运行。
　　◆库存：总库存持续积累，社会库存季节性偏高。
　　◆小结：本周钢材期货价格周线收阳，日线突破下跌趋势线，技术形态上基本可以确定钢材盘面短期内已经结束下跌，符合预期。周五市场中关于“新三道红线”将放松房市监管的传闻是导致盘面走强的直接因素，但同时还存在另外两项前提条件：1）负反馈逻辑结束，钢材价格继续向下的空间并不大；2）供需基本面暂时不存在主要矛盾。因此市场才会对还未被证实的正面传闻产生较大的反应。整体而言，维持此前判断，我们认为钢材价格预计继续维持低位震荡，直至新的交易逻辑产生驱动作用（以热卷10合约来看，本次反弹的高点可能在3800元/吨附近）。中长期展望，在供应端限产减产政策相对宽松的情况下，交易逻辑则聚焦年内用钢需求这一矛盾。
　　风险：铁矿石/煤焦价格坍塌，驱动新一轮负反馈行情；盘面逻辑转向需求坍塌，悲观情绪驱动现货价格大幅下跌等