◆供应端:本周螺纹总产量273万吨，环比+1.1%，同比-7.0%，累计产量6006.4万吨，同比-5.4%。长流程产量247万吨，环比+2.1%，同比-5.3%，短流程产量26万吨，环比-7.5%，同比-20.5%。
　　日均铁水供应略微下降。维持此前的判断，我们认为铁水供应年内已经见顶，在H2随季节性持续降的概率更高（2020年下半年供应上升属于特殊情况，不认为今年能够复制）。时间上，判断会延续历史季节性，以党庆为节点在附近出现年内供应的二次高点。长流程螺纹钢产量环比继续回升，符合预期。电炉钢则因为废钢性价比降低而出现减产。同比数据来看，目前螺纹钢供应目前处于历史同期较低位置。但在消费较差且利润不高的情况下，我们认为螺纹产量难以大幅回升。供给方面在短期内不是螺纹钢价格变动的焦点，钢厂策略更多将偏向以销定产。
　　◆需求端：本周螺纹表需311万吨，前值297万吨，环比+4.7%，同比-3.7%，累计需求5763万吨，同比+1.1%。
　　螺纹钢消费环比略微回升，但数据依然弱于历史同期。建材成交同样处于同比偏弱的位置。虽然市场传闻政策可能放宽三道红线的限制，但从微观数据上我们认为暂时还没有观察到房地产行业复苏的迹象。此外，政策上的限制目前并不是房地产行业所面临的唯一挑战，因此即使融资条件变得更加宽松，我们对其能够提振的新开工仍持怀疑态度。但出于季节性方面的考虑，当前我们依然对年内的房屋新开工高峰抱以期望，认为能在年内环比数据上有效提振螺纹钢消费。只是数据大概率难以回到历史同期的平均水平（Q2来讲，会比2022年略高但有限，将大幅差于2019-2021年均值）。
　　◆进出口：钢坯04月进口24.4万吨。
　　◆库存：本周螺纹社会库存585万吨，前值618万吨，环比-5.3%，同比-29.1%，厂库225万吨，前值231万吨，环比2.3%，同比-38.7%。合计库存810，前值848，环比-4.5%，同比-32.1%。
　　产量持续维持历史同期低位，供需双弱下库存去化。
　　◆利润:铁水成本3040元/吨，高炉利润-87元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-343元/吨。
　　高炉利润低位震荡，电炉利润出现回落。负反馈逻辑告一段落，钢材估值从产业链整体看有所修复。
　　◆基差：最低仓单基差-154元/吨，基差率-4.5%。
　　◆小结：本周钢材期货价格周线收阳，日线突破下跌趋势线，技术形态上基本可以确定钢材盘面短期内已经结束下跌，符合预期。周五市场中关于“新三道红线”将放松房市监管的传闻是导致盘面走强的直接因素，但同时还存在另外两项前提条件：1）负反馈逻辑结束，钢材价格继续向下的空间并不大；2）供需基本面暂时不存在主要矛盾。因此市场才会对还未被证实的正面传闻产生较大的反应。整体而言，维持此前判断，我们认为钢材价格预计继续维持低位震荡，直至新的交易逻辑产生驱动作用（以螺纹10合约来看，本次反弹的高点可能在3700元/吨附近）。中长期展望，在供应端限产减产政策相对宽松的情况下，交易逻辑则聚焦年内用钢需求这一矛盾。
　　风险：铁矿石/煤焦价格坍塌，驱动新一轮负反馈行情；盘面逻辑转向需求坍塌，悲观情绪驱动现货价格大幅下跌等。