策略摘要
　　原料端煤炭价格的不断下跌带动尿素现货价格重心下移，上游企业在保持生产利润情况下开工率处于高位。国内下游农业需求、工业需求因现货价格下调，多处于刚需备货及观望状态，需求意愿不旺。虽有国外印度招标促进外贸需求，整体持续性尚待观察。多种因素叠加下，库存处于高位，整体去化难度较大，建议期货市场考虑套保做空。
　　核心观点
　　市场分析
　　成本：5月，煤炭方面价格有所下调，原料端无烟煤价格下跌约100元/吨，固定床以及航天炉工艺成本均有下调。天然气方面，成本价格相对稳定。因目前尿素产业链整体利润的整体下行，因此预计6月尿素成本或仍有松动。
　　供应：5月，尿素产量520.19万吨，较上月增加2.48万吨，较同期增加17.89万吨。尿素长期停车样本企业共计8家，总产能359万吨，多数长停企业暂没有明确的恢复时间。5月下旬新疆中能万源化工有限公司新增尿素生产线，年生产能力约在60万吨。
　　进出口：4月份我国尿素进口量在18.09吨，环比减少79.11%；2023年4月份我国尿素出口量在7.58万吨，环比减少36.69%。印度招标消息公布后，尿素国内外价格出现价差，部分厂商、贸易商考虑转出口缓解出货压力。
　　需求：5月末国内尿素样本企业主流预收天数4.65日，较上月减少1.47天，环比减少24.20%。本月内企业订单天数呈现先抑后场态势，主要原因上旬及中旬现货价格大幅下跌，下旬价格小幅回升，产业链上下游客户心态发生转变产生。考虑到农需订单延后、复合肥生产备肥等需求，企业订单天数有望抬升至5天左右。
　　库存：5月国内尿素样本企业总库存量为116.03万吨，较上期增加0.15万吨，环比增加0.13%。港口样本库存量为6.4万吨，环比减少0.2万吨，环比跌幅3.03%。下旬后半期虽然局部走货量增加，但多数尿素企业仅能维持当前产销平衡，暂未出现去库趋势。尿素企业库存高位运行，短暂的价格上涨或持续时间较短，高库存对尿素行情形成利空影响。
　　■策略
　　谨慎偏空：原料端煤炭价格的不断下跌带动尿素现货价格重心下移，上游企业在保持生产利润情况下开工率处于高位。国内下游农业需求、工业需求因现货价格下调，多处于刚需备货及观望状态，需求意愿不旺。虽有国外印度招标促进外贸需求，整体持续性尚待观察。多种因素叠加下，库存处于高位，整体去化难度较大，建议期货市场考虑套保做空。
　　■风险
　　农需备肥需求释放、企业检修增加、工业需求阶段性供需补货、基差修复