策略摘要
　　棉花观点
　　■市场分析
　　国际方面，本月美棉市场信息变化较多，宏观层面从美元走强到美联储停止加息，供应端从干旱的天气炒作到主要种植区的降雨，以及出口数据上前几周连续表现欠佳到月末的出口数据转好，受到诸多因素的影响，导致美棉价格呈现出宽幅震荡的格局，后期还需持续关注宏观新闻和天气对种植进度以及产量的影响。国内方面，虽上月整体出口数据一般，但纺织服装类消费品出口表现尚可，棉价整体震荡偏强。月末因新疆恶劣天气带来的减产预期强烈叠加海外加息暂停的利好，以及下游纺织厂扫货等消息，使得市场信心大幅提振，郑棉出现强势反弹。冲破16500元/吨，创出年内新的高点。整体来看，在新年度国内外减面积的背景下，棉价整体重心已经上移，后期如果减产预期得到印证或极端天气再度对产区造成影响，外加传统淡季下消费呈现出淡季不淡的情况，棉价具备上涨驱动。消息面的炒作过后仍需回归基本面并持续关注棉花生长期的天气因素与下游的消费韧性。
　　■策略
　　单边谨慎看涨
　　■风险
　　产区天气状态良好
　　纸浆观点
　　■市场分析
　　截止5月，各港口纸浆库存196.87万吨，较上月下降1.4%，库存量由升转降。近期汇目前汇率保持在7.1附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。近期各港口纸浆库存继续处于高位，同时外加国内市场需求依旧疲软，下游纸厂开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。6-8月纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均依旧保持低位。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。估计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还持续，浆价或将继续维持低位。
　　■策略
　　单边中性
　　■风险
　　无
　　白糖观点
　　 ■市场分析
　　五月郑糖行情呈现前高后低的趋势，五月上旬到中旬，总体呈现内强外弱的趋势。原糖随着巴西开榨数据持续走高，率先开始回调。但是国内由于悬殊的内外价差导致进口数据依然处于低位，国内缺糖逻辑依然成立，因此郑糖主力合约反而一路上涨，再度达到7000元/吨以上的历史高位。到了五月下旬，随着宏观风险增大，原油下跌，巴西由于乙醇价格远低于原糖价格导致增产幅度超预期等因素的影响，郑糖主力也跟随原糖回调，并且郑商所在回调行情期间提保更是引发了市场对行情转向的担忧，6月1日资金杀跌导致当晚下跌200余点，将5月上中旬的涨幅完全吞没，郑糖主力价格重回6800/吨附近。首先从国内基本面来看，当前食糖工业库存偏低。进口方面根据土畜协会的进口预报以及内外持续高位倒挂的价差，暂时看不到进口放量的可能。糖浆及预拌粉虽然少幅增长，但是距离绝对量的上涨还较为遥远。消费方面，预期随着夏天高温的到来而不断增长，因此国内基本面依然给予价格支撑。但原糖方面，天气模型显示6月上半月巴西天气良好，预示着巴西产量将源源不断地增加。加上据巴西经济部外贸秘书处（Secex）近日公布的数据显示，巴西在2023年5月出口了247.1万吨糖和糖蜜，日均出口量为11.232万吨/日，比2022年同期的7.126万吨/日高出57.6%以上，发运价格为470.6美元/吨，比2022年同期高57%以上，显示巴西食糖出口处于景气状态，巴西糖出港困难的情况有所缓解，巴西糖可能补充缺口的预期将在价格上方持续给予压力，因此6月份郑糖大概率处于强现实弱预期的矛盾情况导致价格宽幅波动。价格向上的推动力在于厄尔尼诺预期是否实现以及夏季饮料消费预期的实现，价格向下的推动力在于宏观经济的进一步走弱以及巴西糖的持续出口。但在基本面没有明显转向证据的前提下，依然预计将维持震荡偏强的态势。
　　■策略
　　单边谨慎看涨
　　■风险
　　宏观及政策影响