策略摘要
　　商品期货：贵金属逢低买入套保；黑色、有色、农产品、能源中性；
　　股指期货：买入套保。
　　核心观点
　　■海外宏观展望
　　全球经济结构分化，关注美国失业率回升的持续性。全球服务业和消费均呈现不同程度韧性，但制造业整体表现疲软，更为关键的是，美国5月非农也印证了这种分化，需要警惕后续美国失业率继续抬升的风险。在当下全球利率维持高位的阶段，海外宏观或不断在“衰退”和“紧缩转缓”的逻辑间切换。
　　■国内宏观展望
　　国内政策加码的契机在7月，内生改善的时间至少要到9月。短期2020年10月的“宏观底”具有支撑效果，市场基本计价4月以来经济转弱的预期修订，关注后续7月初的政治局会议加码稳增长政策的可能，又或者库存、信贷和地产周期指向的9月内生动力改善的可能。
　　■大类资产配置
　　一、预计美联储6月将按兵不动。我们判断美联储6月将按兵不动，进入到政策观察阶段，直至经济下行压力倒逼央行降息。美联储货币政策平台期（从加息转为降息期间）风险资产先涨后跌，上涨阶段股指弹性更大，随着降息的临近（衰退/风险倒逼降息），风险资产普遍调整，黄金表现分化。美联储降息周期中，风险资产面临不同程度的压力，但只要不是系统性风险，贵金属具备较强配置价值。
　　二、关注国内经济预期的博弈。
　　■航运：市场预期偏弱，施压干散货运价
　　■商品：负反馈暂告一段落
　　■股指：悲观情绪释放，股指有望迎来探底回升
　　■风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。