策略摘要
　　镍品种：2023年6月份策略
　　镍逻辑
　　成本：镍价处于1.8万美元以上时全球大部分镍产能都处于盈利状态，受高利润驱动陆续出现新增产能规划，短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度，现有产能基本处于正常生产状态。镍新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移态势。
　　供应：因交割品不足及高利润刺激，精炼镍供应持续增长，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产，下半年精炼镍供应增速明显扩大。纯镍与镍铁价差长期处于高位，刺激高冰镍和纯镍产量快速增长，湿法中间品供应亦持续增加，中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注印尼政策变化。
　　消费：因镍豆自溶硫酸镍长期处于较大幅度的亏损状态，且硫酸镍原料供应充裕，精炼镍在新能源汽车板块消费降至极低水平，二者接近“脱节”。不锈钢消费环比回升，合金行业消费环比转弱，电镀行业消费环比改善，其他行业消费则变化不大，5月精炼镍下游消费持稳，整体处于偏低水平。
　　库存：全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，沪镍仓单和库存处于较低水平，低库存状态下价格上涨弹性较大，易受资金情绪影响。不过精炼镍库存的下降存在一定的人为因素，需警惕隐性库存可能带来的影响。
　　估值：5月份镍价持续下挫后，纯镍较产业链其他环节比值回落，其高估值问题缓解，在极低的仓单状态下，镍价继续下跌主动性不足。
　　镍观点
　　镍供需正处于低库存、高利润、弱预期的格局之中，镍价格正处于下跌趋势中。镍中线供需看空，镍行业处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，且5月份镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，继续下跌的主动性不足，过度追空需谨慎，建议等待反弹之后逢高抛空的机会。
　　镍策略
　　中性。套保等待反弹之后逢高抛空的机会。
　　风险
　　低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动、三元电池技术发展。