本周行情回顾（05.29-06.02）：
　　中信钢铁指数报收1570.57点，下跌0.13%，跑输沪深300指数0.42pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。
　　重点领域分析：
　　复产力度有限，需求边际好转。本周全国高炉、电炉产能利用率及钢材产量均下行，国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.7%，环比-0.3pct，同比-0.2pct；91家电弧炉产能利用率为53.3%，环比-1.5pct，同比-2.2pct，五大品种钢材周产量为925.6万吨，环比-0.1%，同比-5.6%；本周钢厂利润小幅收缩，日均铁水降0.7万吨至240.8万吨，钢材产量小幅下滑，本轮复产力度低于预期，随着矿价逐步反弹压缩盈利空间，后市供给端压力或有所缓解；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1194.2万吨，环比-4.0%，同比-20.6%，钢厂库存为485.0万吨，环比-2.5%，同比-26.2%；本周钢材总库存环比回落3.6%，去库幅度较上周增加0.6pct，主因在于钢价跌至低位后市场成交显著恢复，刚需及投机需求支撑去库力度，其中螺纹钢去库速度强于热卷；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为988.1万吨，环比+0.9%，同比-4.2%，其中螺纹钢周表观消费311.5万吨，环比+4.7%，同比-3.4%，本周五大钢材表需环比小幅改善，但五大品种及螺纹钢表需同比均为负值，终端采购节奏小幅改善，建材成交周均值环比回升15.9%；本周钢材价格止跌反弹，矿价涨幅较大，主流钢材品种长流程即期毛利小幅下行，本周247家钢厂盈利率为32.9%，较上周回落1.3pct。
　　五月官方PMI再回落，钢厂盈利有望逐月改善。根据wind数据，5月我国官方制造业PMI指数为48.8%，环比下滑0.4pct，其中生产与新订单指数分别环比下滑0.6pct与0.5pct；5月建筑业商务活动指数为58.2%，环比下降5.7pct；制造业与建筑业景气程度短期回落，与偏弱的钢材终端消费趋势一致，值得关注的是终端需求弱势的同时，随着焦炭价格持续走弱，主流钢材吨钢毛利已显著修复，预计原料供给宽松格局维持，近期钢厂盈利有望持续边际改善。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-4月国内火电投资完成额为188.0亿元，同比增加4.9%，核电投资完成额212.0亿元，同比增长52.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　投资策略。本周钢材供给环比下行，库存降幅扩大，表需小幅改善，近期原料持续偏弱有望带来吨钢盈利的持续修复，粗钢产量调控政策下行业估值向上修复空间打开，中特估相关概念有望加速低估值国资钢企实现估值进一步修复，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢，推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，以及受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈，兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。