上周钢价震荡下行。上周上海螺纹钢现货跌160元/吨至3560元/吨，跌幅4.30%；期货跌152元/吨至3493元/吨，跌幅4.17%。热轧卷板现货跌110元/吨至3850元/吨，跌幅2.78%；期货跌116元/吨至3606元/吨，跌幅3.12%。上海中板价格下降，冷卷价格下降，线材价格下降。中板跌80元/吨至3990元/吨，跌幅1.97%；冷卷跌70元/吨至4800元/吨，跌幅1.44%；线材跌160元/吨至4000元/吨，跌幅3.85%。临近淡季，钢铁需求震荡回落；库存维持降库趋势，钢价趋弱。往后看，短期淡季需求或将延续震荡态势；但全年来看，我们认为在稳经济的政策背景下，我们认为基建、制造业端用钢需求仍有支撑。我们预期下半年需求仍有回升空间。
　　唐山高炉开工率较前一周上升，全国247家钢厂高炉开工率较前一周持平。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率58.73%，较前一周上升0.79个百分点；全国电炉开工率61.54%，较前一周上升0.64个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率82.36%，与前一周持平。上周唐山产能利用率为77.71%，较前一周上升0.73个百分点；全国盈利钢厂比率为34.2%，较前一周上升0.87个百分点。
　　上周铁矿石现货价格下跌，期货价格下跌；焦炭现货价格下跌，期货价格下跌。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）跌45元/吨至745.0元/吨，跌幅5.70%；铁矿石主力期货价格跌26.5元/吨至709.5元/吨，跌幅3.60%。焦炭方面，焦炭现货价格跌100元/吨至2090.0元/吨，跌幅4.57%；焦炭期货价格跌165.5元/吨至1990.5元/吨，跌幅7.68%。上周焦煤现货价格，1450.0元/吨与前一周持平；焦煤期货价格跌82元/吨至1263.0元/吨，跌幅6.10%。我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长。在需求端，我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善，但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期，我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长。总体来看，我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松，铁矿价格有望维持在合理区间范围。
　　上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润跌41.6元/吨至258.2元/吨，热卷生产利润涨8.4元/吨至298.2元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润跌26.4元/吨至-121.2元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润涨23.6元/吨至-231.2元/吨。
　　维持“增持”评级。板块已跌入底部区间，投资价值凸显。特钢领域，重点推荐特种石墨快速发展、业绩高增长的方大炭素，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，航空航天、核电领域需求景气的图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材。普钢领域，龙头公司在成本管控、效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河，重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，受益水利投资预期加速的新兴铸管。此外，在需求持续复苏的趋势下，上游资源品价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。