库存维持降库趋势，需求继续震荡下降。上周五大品种钢材社库下降39.07万吨、厂库下降13.72万吨，总库存下降52.79万吨。钢材表观消费量979.70万吨，环比降16.63万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为297.94、123.33万吨，环比分别降12.69、10.88万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为318.29、84.20、155.94万吨，环比分别升8.21、降1.65、升0.38万吨。临近淡季，上周钢铁总需求继续回落；分产品来看，长材需求降幅相对较大，板材总需求环比继续回升。总体来看，市场成交积极性不高，钢价维持下行趋势。往后看，短期淡季需求或将延续震荡趋弱态势；但全年来看，我们认为在稳经济的政策背景下，我们认为基建、制造业端用钢需求仍有支撑。我们预期下半年需求仍有回升空间。
　　上周五大品种钢材总产量为926.91万吨，环比升0.93%，同比降5.25%。上周247家钢厂高炉开工率82.36%，较上周持平；全国电炉开工率61.54%，较前一周上升0.64个百分点。2023年1-4月全国粗钢产量3.54亿吨，累计同比升4.1%，考虑大概率将延续全年粗钢产量平控的要求，我们预期后期粗钢将同比下降。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为258.2元/吨、298.2元/吨，环比分别跌41.6元/吨、升8.4元/吨。从成本端来看，根据Mysteel数据，上周45港日均疏港量为291.71万吨，环比升4.79万吨；进口铁矿库存12793.83万吨，环比上升7.62万吨。上周铁矿石、焦炭、废钢价格均维持下降趋势，钢企成本端压力有所缓解，盈利小幅回升。考虑下半年需求仍有望回升，以及我们对供给端将收缩的预期，我们认为下半年行业盈利仍有修复空间。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估。重点看好季报超预期、行业景气程度高的特钢新材料公司，包括特种石墨快速发展、业绩高增长的方大炭素，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，航空航天、核电领域需求景气的图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材。其次，普钢龙头公司在成本管控、效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河，推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，受益水利投资预期加速的新兴铸管。最后，在需求持续复苏的趋势下，上游资源品价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。