流动性：5月BCI中小企业融资环境指数环比上月-7.54%。（1）BCI融资环境指数2023年5月值为51.66，环比上月-7.54%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年4月为-7.1个百分点，环比+0.5个百分点；（3）SPDR黄金ETF持仓量本周为941.29吨，环比上周-0.15%。
　　基建和地产链条：石油沥青、水泥周开工率处于4年同期偏低水平。（1）本周价格变动：螺纹-4.30%、水泥价格指数-1.65%、橡胶-2.10%、焦炭+0.00%、焦煤-0.06%、铁矿-6.72%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.81pct、+6.10pct、-5.1pct、-0.92pct；（3）本周球墨铸管加工费为3,520.00元/吨，环比上周+0.86%。
　　地产竣工链条：平板玻璃开工率创年内新高，但仍处于4年同期低位。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.54%，玻璃毛利润为499元/吨，钛白粉利润为558元/吨，平板玻璃本周开工率79.93%。
　　工业品链条：半钢胎开工率处于5年同期最高水平。本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-1.57%、-2.25%、-2.00%，对应的毛利变化+2.60%、-1.53%、-16.24%。
　　细分品种：动力煤价格环比-7.31%降至900元/吨。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为6308.06元/吨，环比6.71%；（2）镍：价格（周五）为177600元/吨，环比上周+0.51%；（3）电解铝价格为18160元/吨，环比-2.00%，测算利润为1506.2元/吨（不含税），环比-16.24%；（4）本周电解铜价格为64210元/吨，环比2.25%；（5）钼精矿价格为3680元/吨，环比+4.84%；（6）85家电炉钢本周开工率为67.29%，环比+1.97个百分点。
　　比价关系：卷螺差处于5年同期中位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.78；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为290元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达540元/吨，环比+40元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达290元/吨，环比上周+7.41%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为130元/吨；（7）伦敦现货金银价格比值本周五为84倍，2010年以来的均值为75。
　　出口链条：4月PMI新出口订单为47.6%，环比-2.8个百分点。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为938.74点，环比-0.79%；（2）本周美国粗钢产能利用率为76.80%，环比+0.10个百分点；（3）2023年4月，中国PMI新出口订单为47.60%，环比-2.8pct。
　　估值分位：本周沪深300指数-2.37%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+0.22%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是22.75%、55.41%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.46，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：在中国特色估值体系下，央企将对标世界一流企业，建议关注宝钢股份、新兴铸管、鞍钢股份、中国铝业；建议关注盈利能力稳定的板材龙头企业华菱钢铁、南钢股份；SPDR黄金ETF持仓量持续创年内新高水平，建议关注中金黄金。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。