公司是中国领先的双美服务机构：美丽田园医疗健康是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商，按收入计2021年的市场份额分别是0.2%与0.6%。公司于1993年在海南省成立首家门店，1998年将总部迁往上海，2011年首家提供能量仪器与注射服务的门店正式开张，2016年参与贝黎诗战略投资，2023年1月在港交所上市。
　　构建完善数字化架构，赋能客户关系管理：美丽田园较早布局数字化转型，自2013年开始历经8年，公司依托用友为集团建立数字化的前端、中台、后台平台架构，打通前中后台及业财一体化，为公司战略落地提供核心支撑和数据驱动。客户关系管理方面，公司的数字化建设紧贴客户消费需求的变化，2022年在门店运营管理系统、美田在线小程序、企业微信客户管理等10个重要方面实现了研发迭代，线上小程序覆盖在线预约，消费历史、美遇商城与精彩活动四大业务场景，实现顾客在线预约和消费的闭路循环。通过完善的数据系统，截至2022年末，公司已积累96项客户标签。
　　以人为本，搭建完善的职场培训与晋升体系：美丽田园设立了两所培训学校，分别为武汉校区（1997年成立）、上海校区（2010年成立），两所校区共同为全国各城市的美丽田园门店提供全面专业的培训服务，拥有培训讲师近90人，员工均须参与岗前培训，并于晋升或新服务推出前参与另一次培训。另外，公司的晋升路径清晰，绩效考核体系完整，有助于提高一线服务人员的黏性。通过搭建起稳定、高质的一线服务人员结构，保证了消费者较高的留存率与复购率。
　　双美模式打造流量闭环，狠抓服务质量打造品牌力：公司通过传统美容服务初步赢得客户信任，进而延伸至医疗美容服务以及亚健康评估及干预服务等市场，多元化服务涵盖47类服务项目及超过800个SKU，陪伴客户的成长。2021/1H2022，分别有21.7%及21.2%的传统美容服务会员购买了医疗美容服务或亚健康评估及干预服务，高转介率奠定了优秀的业务间导流效果，进而显著降低公司的销售费用率。另外，公司建立了完整的服务标准与质量控制体系，对门店设置了超100项的标准及规范，对加盟店和直营店采取统一服务标准，保证服务交付的质量。
　　盈利预测、估值与评级：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入为22.11/27.62/33.39亿元，同比增速分别为35.2%/24.9%/20.9%；实现归母净利润分别为2.71/3.67/4.80亿元，同比增速分别为162.4%/35.5%/30.9%，当前股价对应2023年的市盈率为17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：客流与客单价增长不及预期、开店进度不及预期、医疗事故风险。