如何看二级资本债的交易机会？
　　2023年以来，“资产荒”行情已经成为了“新常态”。目前来看，近期的流动性宽松是“资产荒”行情的主要“助推器”。
　　在这种市场环境中，信用债是否存在一定的交易机会？我们不妨把目光聚焦于二级资本债：一方面，二级资本债利差相较于其他普信债品种更高，可交易空间更大；另一方面，二级资本债换手率不断抬升，目前是流动性较好的一类信用债。
　　我们尝试构建两个基于机构行为的交易信号：①二级资本债换手率信号；②二级资本债多空差信号。回溯历史，我们发现综合两个指标信号给出的交易胜率更高，截至5月25日，仅有机构多空差给出“看多”信号的格局下，机构“换手情绪”不及前期高涨，或表明机构在缩量增持二级资本债，从胜率角度出发，或许可以考虑适当降低一部分二级资本债的交易仓位。
　　机构现券成交
　　本周利率债市场，多空集中度均有所上升，公募基金是主要增持方；信用债市场，空头集中度有所上升，但公募基金和理财依旧是主要增持方，累计净增持331.9和216.6亿元。
　　机构资金跟踪
　　本周资金面受跨月影响边际收紧，但整体继续维持相对宽松。R007和DR007分别收于2.15%和1.99%，较上周分别小幅上行20BP和12BP。6个月国股转贴利率收于1.85%，较上周上行17BP。
　　机构行为量化指标
　　久期方面，本周中长期纯债基金久期与上周基本持平；“资产荒”指数与上周基本持平；机构交易信号方面，二级资本债仅有换手率仍给出看多信号，超长债目前两个指标仍在看多区间；杠杆方面，全市场杠杆率小幅上行，本周收于109.39%；理财市场方面，本周产品破净率有所反弹，全部产品和理财子公司产品破净率分别收为2.9%及3.6%。
　　风险提示：需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差。