汽车行业景气度分化，商用车开启上行周期。其中，客车受益出口市场增长，同时国内市场有望触底反弹；重卡2022年筑底，2023年开启复苏，更新及出口需求有望支撑新一轮周期；乘用车行业静待需求复苏，长期看好自主品牌。维持对行业“推荐”评级。
　　乘用车：行业阶段性承压，自主品牌竞争力提高。1-4月乘用车产销分别完成705.2万辆和694.9万辆，同比分别增长8.6%和6.8%。年初特斯拉发起的价格战，以及合资品牌消化国六A库存导致的降价，严重冲击价格体系，并且造成消费者持币待购。当下供给端的激烈竞争难以避免，而需求端复苏仍需更多信号验证。自主品牌乘用车的竞争力不断提高，长期看自主品牌的市占率有望进一步提升，并有机会走向海外市场。
　　商用车：
　　客车行业出口快速增长，国内销量迎来恢复。客车行业的上行，包括了海外市场拓展带来的增长、国内市场消费和旅游复苏、公交更新的周期上行以及电池成本下降等因素共振。海外市场拓展的成长性将远高于国内市场修复性增长，海外出口业务有望打开新空间，为公司提供更高的利润弹性，龙头公司将更加受益。
　　重卡景气度回升，周期+成长双重驱动。2022年重卡行业销量同比减少51%至67万辆，销量触底。2023年1-4月销量32.8万辆，同比增长17.7%，有良好开局。上一轮高峰售出重卡的车龄已进入更新周期，置换将带来可观的更新需求。我们估算2022/23/24年的重卡淘汰规模在60万/75万/106万辆，对重卡销量构成一定的支撑。受益于2022年的充分筑底、2023年的经济复苏、更新需求和出口增长，我们预计重卡行业开启了新一轮周期，2023年重卡销量达90万辆，同比增长34%。
　　零部件：智能化带来行业增量，电动化长期具备机会。汽车正由人工操控的机械产品加速向智能化系统控制的智能产品转变。ADAS是发展全自动驾驶的基础，其核心为环境感知，传感器是实现环境感知的基础硬件。智能驾驶正处于快速发展阶段，汽车智能化程度的提升使得单车搭载传感器数量增加，给车载传感器市场带来了巨大增量。电动车的发展，给零部件带来新的产业机会，在轻量化领域，铝压铸的用量增加，同时以一体化压铸为代表的新技术有望在行业得到广泛应用；以碳纤维为代表的新材料的应用也有望进一步增加。内饰、线束等领域的零部件企业也将受益于国产主机厂的崛起，有望迎来更多的订单和客户。
　　投资建议：
　　商用车方面推荐客车与重卡行业龙头：宇通客车、中国重汽。
　　零部件方面甄选业绩稳定、竞争优势突出的优质企业：旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、多利科技、祥鑫科技（电池托盘、车身/光储结构件），福耀玻璃（天幕玻璃、HUD），伯特利（线控制动、电动尾门），隆盛科技（马达铁芯、egr），星宇股份（LED大灯），华懋科技（安全气囊、光刻胶），天宜上佳（机械联合，碳陶制动盘、高铁闸片、碳碳热场），银轮股份（热管理），继峰股份（乘用车座椅）。
　　乘用车方面推荐综合实力强劲、订单较为充足、新能源产销领先、国六A库存较少的企业：比亚迪，理想汽车，长安汽车，广汽集团，吉利汽车等。
　　风险提示：1、商用车行业复苏不及预期；2、乘用车行业需求不及预期。