本期投资提示：
　　利率债月观点：6月资金边际趋紧概率上升，债市建议谨慎为上，票息策略为主
　　5月弱现实与弱预期共振，债市继续震荡走强，前期利多因素延续：（1）4月经济金融数据整体表现偏弱，通胀继续下行，信贷投放大幅不及预期；（2）政治局会议定调弱复苏，并且无超预期政策出台，经济悲观预期延续；（3）海内外因素共振，国内权益市场表现偏弱，风险偏好回调，也对债市构成利好。总体而言，5月弱现实与弱预期共振，债市收益率进一步下行，10Y年国债收益率下行至2.72%，受益于资金面宽松，短端下行幅度相对更大、期限利差走阔。
　　5月下旬债市震荡偏弱，开始进入对利多较为钝化、利空较为敏感的阶段。6月债市建议谨慎为上，票息策略为主。（1）跨季+信贷投放大月，预计6月资金面相对5月边际偏紧，R007中枢预计上行至2.4%左右。货币政策过渡期债市收益率和同业存单收益率相关性较强，当前1年同业存单收益已阶段性触底，关注长端利率调整压力；（2）6月看到的5月经济金融数据预计较4月边际改善，同时6月作为传统地产销售大月，关注地产销售和经济预期的边际变化对债市情绪的影响。(3）5月权益资产和人民币汇率悲观预期已经有一定程度释放，上证综指已接近1月中旬水平，权益市场前期估值风险已经明显消化，关注7月关键政策时间窗口临近市场预期的变化。
　　热点关注：6月资金面前瞻、5月经济金融数据预测
　　（一）信贷投放大月+跨季月，6月资金面或边际收敛，R007中枢预计上行至2.4%左右——6月资金面前瞻
　　6月作为跨季月，预计资金面中性偏紧，R007中枢在2.4%附近，重点来看：（1）6月是传统的信贷投放大月，继4月信贷表现不佳、5月信贷预计仍不强劲后，6月信贷投放可能有所放量，对银行间流动性有所消耗，信贷对资金面的扰动增强。（2）6月是跨季月，从资金利率的历史表现看，6月资金利率大多较5月环比上行。参考2016-2022年6月R007变动情况，预计今年6月R007中枢在2.4%左右。
　　在宽松的流动性环境催化下，5月利率债期限利差走阔，债市呈现牛陡行情。6月偏紧的资金面对债市的影响或更集中于短端，长端利率仍需观察经济预期和权益资产表现。一是信贷投放强度和经济修复斜率决定资金由金融体系向实体转化的效率；二是当前处于货币政策过渡期，货币政策主要锚定基本面走势。6月资金面预计边际收敛，但弱复苏预期短期内难以扭转，偏紧的资金面对债市的影响或更集中于短端，长端利率仍需观察经济预期和权益资产表现。
　　（二）5月经济金融数据预计整体表现平平，CPI低位震荡、社融增速小幅下行——5月经济金融数据预测
　　（1）5月信贷及社融：预计2023年5月新增信贷（社融口径）2.0万亿、同比多增2000亿元左右，继续呈现信贷偏强、债券融资偏弱的格局，社融增速预计小幅回落至9.7%左右。（2）生产：预计5月生产维持韧性，工业增加值同比增速在5.0%附近。（3）消费：预计消费表现仍偏强，低基数下增速在15%左右。（4）固定资产投资：固定资产投资：短期内预计投资韧性下行格局仍将延续，地产投资难言实质性改善。（5）出口：5月出口预计边际承压，同比增速或在零值附近。（6）通胀：5月食品价格低位续跌，预计5月CPI同比在0.3%左右，PPI同比跌幅预计在-4.1%附近。
　　5月大类资产走势：国内债市收涨，10Y美债收益率报收3.80%。具体来看：（1）资金面：资金面宽松，机构加杠杆、隔夜质押式成交量回升。（2）债市：4月经济放缓+权益情绪较差，国内债市收涨，10Y美债收益率报收3.80%。（3）大宗商品及原油：黄金价格下行1.75%，布伦特原油报收76.95美元/桶。（4）汇率：美元指数报104.21，在岸人民币汇率报7.05；（5）国内股市收跌，海外股市多数收涨。
　　风险提示：货币政策宽松超预期。