一.4月同业存单净融资明显提升，信用债净供给改善依旧不大
　　4月中债登和上清所两处合计托管量131.6万亿元，比3月份托管量环比增加1.2万亿元，环比多增0.1万亿，其中4月利率债净供给环比回落，信用债净供给持续修复。分托管机构来看，4月中债登托管量为98.95万亿元，较3月环比增加0.6万亿元；上清所托管量32.66万亿元，较3月环比增加0.6万亿元。
　　一级市场：4月同业存单净融资明显提升，信用债净供给改善依旧不大。具体来看，4月利率债净供给6290亿元，环比少增3342亿元，同比多增4701亿元，环比上看政金债、地方债为主要拖累；由于中债和上清所统计的信用债种类较繁杂，我们通过倒算的方法计算信用债净供给情况，4月信用利差压缩行情仍在延续，信用债净融资环比基本持平，信用债（除同业存单，下同）净供给2393亿元，环比多增32亿元，同比少增1154亿元，信用债净供给改善依旧不大；4月同业存单融资明显修复，净供给2839亿元，环比多增4694亿元，同比多增3380亿元。
　　二级市场：4月经济修复动能环比放缓，债市收益率普遍下行。4月经济修复节奏环比放缓，金融数据、通胀数据、经济数据表现均不佳，弱复苏预期进一步发酵，叠加部分银行下调存款利率，通知存款和协定存款也纳入自律管理上限，债市收益率普遍下行。其中1Y国债收益率下行8.64bp至2.15%，10Y国债收益率下行7.40bp至2.78%。中债国债总指数、信用债总指数分别变动0.72%、0.44%，国债涨幅高于信用债。
　　二.2022年8月以来非法人类产品持债份额首次上行
　　4月债市表现较强，非法人类产品大幅增持，2022年8月以来非法人类产品持债份额首次上行，商业银行持债份额边际下行。4月商业银行、券商、境外机构等持债份额边际下行，非法人类产品持债份额边际上行，保险持债份额基本持平。
　　 （1）商业银行增持进一步放缓，4月主要增持地方债和国债。4月同业存单净供给改善，但商业银行对同业存单的配置金额明显下降，4月减持同业存单1116亿元（3月增持1487亿元），带动商业银行总体增持规模缩减。总体来看，4月商业银行增持债券4464亿元（3月增持7246亿元），主要增持地方债、国债，减持同业存单。
　　 （2）非法人类产品由减持转为大幅增持，主要增持同业存单、政金债、短融。4月非法人类产品大幅增持债券8331亿元（3月减持888亿元），为2022年10月以来首次转为增持。从结构上来看，非法人类产品主要增持同业存单、政金债、短融，减持企业债和中票。
　　（3）券商由增持转为减持，主要减持国债和政金债。4月券商由增持转为减持，4月减持1164亿元（3月增持1979亿元）。从结构上看，券商主要减持国债、政金债，增持地方债。
　　（4）保险机构增持规模回落，主要增持地方债。4月保险机构增持力度减弱，4月保险机构增持315亿元（前值1108亿元）。从结构上看，主要增持地方债，减持国债。
　　（5）境外机构重回减持，主要减持政金债、国债。4月人民币贬值压力小幅加大，境外机构再度转为减持，4月境外机构减持417亿元（3月增持35亿元）。从结构上看，主要减持政金债、国债。
　　风险提示：货币政策宽松超预期。