本周贵阳市受市场关注度较高，我们做简要分析。贵阳市为贵州省省会城市，在全省2862亿存量城投债（wind口径）中，贵阳市存量城投债851亿，占据30%的比例，即贵阳市城投债区域环境波动会对全省造成较大的影响。目前贵阳市面临较大的再融资压力。通过对贵阳市城投债发行与到期进行梳理，2023年以来，城投债整体净融资为负值，延续2022年态势，2023年下半年有近50亿债券到期，后续偿还情况仍应持续关注。前期贵州省受到较多助力。2023年4月14日的《国务院国资委贵州省人民政府关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路战略合作框架协议》、2022年9月9日的财预114号文以及2022年1月18日《国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》对贵州省提供了一定程度上的政策支持，在债务方面允许适当展期重组。伴随后期债务压力较大，不排除采取银行贷款进行债务重组的方式。
　　城投债策略：目前各等级城投债信用利差已位于历史较低分位数，在债务压力有所缓释前对于深度下沉仍应保持谨慎，后期重点关注估值调整风险以及风险区域信心修复进展。
　　产业债策略：23Q1产业债盈利与现金流均有修复，资负表修复滞后，上游采矿基本面尚可，中下游需求改善，关注煤炭永续债与中下游板块精细择券的挖掘机会。
　　行业景气高频追踪：
　　周度高频价格追踪：本周钢材及有色金属价格偏强运行。上行：钢材综合价格指数、螺纹钢期货价格、WTI原油、丙烯、甲苯、二甲苯、PTA、LME铜、LME铝、铜、铝、锌、铅。持平：环渤海动力煤、焦煤坑口价、乙二醇。下行：NEWC动力煤、焦煤车板价、一级冶金焦车板价、螺纹钢现货价格、BRENT原油、乙烯、丁二烯、苯、LLDPE、PX、MDI、甲醇、PVC、尿素、纯碱、LME锌、LME铅、全国水泥均价、波罗的海干散货指数、上海出口集装箱运价指数、中国出口集装箱运价指数。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：本周信用利差上下行兼有。其中，短融信用利差全部下行。3年期与5年期中票信用利差上下行兼有，3年期中票（AAA）、5年期中票（A+）以及5年期中票（A）上行幅度最大，均为2BP。等级利差下行为主，期限利差上下行兼有。产业债分行业超额利差方面，与上周相比，产业债超额利差下行为主。19个行业中18个行业超额利差下行，商贸、化工、煤炭行业超额利差下行幅度较大，较5月12日分别下行4.34BP、3.28BP、2.94BP；1个行业超额利差上行，汽车行业超额利差较上周上行1.19BP。
　　城投债——市场：本周城投债整体表现好于产业债，1年期、5年期城投债表现好于产业债，3年期、7年期、10年期城投债表现差于产业债。
　　金融债——市场：二级资本债方面，AAA级国有行、股份行、农商行、城商行主体的二级资本债超额利差较上周分别变动+2.0 BP、-0.9 BP、+0.4 BP、-7.3 BP，城商行二级资本债超额利差下降较多。永续债方面，本周各银行类型超额利差有所分化、多数走扩，AAA级国有行、股份行、农商行、城商行主体的永续债超额利差较上周分别变动+2.6 BP、-1.2 BP、+2.8 BP、+3.8 BP。
　　可转债——市场：本周可转债行业指数上行为主。29个行业中26个行业可转债指数上行，通信、国防军工、机械设备行业可转债涨幅较大；纺织服装、农林牧渔、传媒行业可转债指数下行。
　　信用债风险警示：常高新集团有限公司公告称，公司合并范围内重要子公司黑牡丹（集团）股份有限公司于5月12日收到《江苏证监局关于对黑牡丹（集团）股份有限公司、戈亚芳、葛维龙、陈强、恽伶俐采取出具警示函措施的决定》。
　　风险提示：信用债融资改善不及预期，超预期违约事件