美国4月PCE点评
　　美国4月PCE通胀高于预期，显示通胀粘性仍较强。4月PCE价格指数环比增速边际回升，录得+0.4%，高于彭博一致预期的0.3%和3月的0.1%，同比增速回升0.2pct至+4.4%，略高于预期的+4.3%。核心PCE环比录得+0.4%，高于前值和预期的0.3%，同比增速小幅上行至4.7%。4月PCE价格环比回升主要系能源和核心商品价格推升，与此前公布的CPI反映的信息基本一致。PCE数据公布后，美元指数基本持平于104.0，美国2年期和10年期国债收益率分别上行6bp和2bp至4.59%和3.83%，联邦基金利率期货隐含美联储6月加息25bp的概率从42%升至56%。
　　能源价格回升，推升PCE能源分项。受OPEC+减产的影响，4月油价回升，导致能源PCE价格通胀环比上行4.4pct至0.7%（3月-3.7%），其中能源商品环比增速大幅回升，录得2.4%，能源服务（-1.7%）也边际回升0.7pct。4月食品分项环比为0%，较3月的-0.2%小幅改善。
　　核心商品通胀环比持平3月，二手车价格回升推高耐用品分项环比增速。4月核心商品PCE价格环比+0.2%，持平3月。其中，耐用品价格环比上升0.3pct至0.2%，主要是因为二手车价格环比大幅转正至4.5%（前值-0.9%），其他耐用品价格均下滑：家具（-0.9%），娱乐商品（-0.5%）、新车（-0.2%）。考虑到领先指标4月Manheim指数环比回落，预计当前二手车价格的回升不可持续。非耐用品通胀回升，录得+0.2%，较3月的0.6边际放缓。
　　核心服务通胀回升，但住房分项或已见顶。4月核心服务价格环比回升0.2pct至0.5%,主要系非住房的其他核心服务回升。具体看，住房分项环比持平于+0.5%，同比录得8.4%，或已见顶。剔除住房的核心服务价格环比回升至+0.4%，其中金融服务（1.1%）环比增速较高，而交通服务环比边际回落。
　　4月PCE消费和PCE通胀显示美国消费和通胀韧性仍较强。5月美国Markit PMI制造业分项再度走弱（从4月的50.4下降至48.5），指示未来商品价格或将回落；而新车产量和供应的持续回升以及未来美国居民的购买力下降等因素将持续制约二手车价格，4月二手车价格反弹不及预期。此外，服务业中占比最高的住房分项也已见顶，预计将带动核心服务通胀持续下行。但是，4月PCE消费环比从0.1%大幅回升至0.8%，显示居民消费韧性仍然较强。其中，核心商品、服务消费均大幅回升，4月环比增速分别为1.2%和0.9%。PCE消费通胀韧性较强也意味着PCE通胀未来可能回落较慢。
　　往前看，我们认为美联储6月会议仍然会暂停加息，但4月PCE消费和通胀数据降低了2023年下半年联储转向的概率。近期多位鹰派委员发表鹰派言论，导致市场对6月会议的加息预期不断上升。今天公布的4月PCE消费和通胀数据进一步强化了6月会议的加息预期。考虑到5月会议鲍威尔释放了较为明确的“暂停”加息信号，且鲍威尔近期发言仍然延续了5月会议的指引，联储也需要更多时间观察加息对经济的影响，我们仍然认为美联储在6月会议将暂停加息（详见《FOMC：加息暂停,但能否不降息？》，2023/5/4）但是，4月PCE消费和通胀数据所展现出的美国消费和通胀的韧性将降低美联储2023年转向的概率，意味着利率将在更长时间维持高位（higher for longer）。近期美国中小银行的存款仍在继续流失，且最近一周银行业申请的BTFP贷款进一步上升，显示美国银行体系的脆弱性仍然存在。利率higher for longer的情况下，不排除风险事件“非线性演绎”的可能性（参见《排查高利率下全球金融系统的脆弱性》，2023/3/6）。
　　风险提示：美国银行挤兑冲击金融体系；通胀粘性超预期。