策略摘要
　　短期偏弱震荡，等待政策加码稳增长的转折信号。
　　核心观点
　　■市场分析
　　上周人民币汇率有见顶回落的态势，最高贬值至7.08附近，5月27日当周美元兑人民币录得下跌0.09%，收7.0625。
　　短期市场悲观情绪有所出清。上周五国内大宗商品整体止跌企稳，或显示对经济预期的悲观情绪有所出清。国内4月主要经济数据增速仍出现了不同程度的增速回落。固定资产投资累计增速4.7% (较前月-0.4pct，下同)，工业增加值更是出现罕见的环比负增长。零售销售季调环比增速录得0.49%(-0.29pct)，叠加近期地产改善证伪，以及4月CPI同比0.1%等数据，边际上国内经济压力有所增加，政府稳增长(基建投资)力度边际转缓下，内生动力也偏弱。
　　其次，我们认为人民币形成贬值趋势的概率较低。一从我们构建的人民币汇率拟合模型来看，人民币汇率趋势上具有支撑: 1、经济预期差(cha)利好人民币:尽管短期国内经济预期下修，但从趋势来看，国内经济在去年12月已经完成筑底，国内政策空间仍较为充裕，反观美国目前处于高利率的环境，紧缩政策对经济的下行传导行为过半，美国就业市场仍有较大的转弱空间，我们对后续中强美弱的经济相对趋势抱有信心;2、中美利差(cha)中性:在美联储暗示加息暂缓下，美债长端利率有望见顶回落而中债长端利率近期受经济预期拖累，同样有所下行。整体中美利差对人民币汇率影响偏中性。3、净出口不利于人民币:在国际贸易持续走弱，以及国内产业向东南亚国家转移的背景下，国内年内出口预计将持续承压。二、退一步来讲，2022年11月美元兑人民币汇率阶段高点(7.32)是由美联储鹰派加息叠加国内经济下行共同造成的，目前基本面强于当时。
　　综上，我们认为美元兑人民币破“7”后不会形成强突破趋势，叠加上周外汇市场指导委员会上周强调“强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作”。在国内经济顺利复苏以及全球不发生系统性风险的背景下，我们对全年人民币汇率仍保持乐观，套保上可以等待政策加码稳增长的转折信号。
　　策略
　　短期偏弱震荡，等待政策加码稳增长的转折信号
　　风险
　　美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期