全球宏观
　　从周期与结构角度重新拆解美国通胀
　　美国CPI通胀受周期和结构因素双重影响，在未来整体将继续放缓，但房租和能源项目在供应端结构性因素的影响下仍具韧性。具体来看：
　　消费品通胀（34.9%）：在周期以及结构性因素的共同压力下承压。
　　服务类（非房租）通胀（24.2%）：薪资增长是其底层逻辑，因此需着眼于劳动力市场的供需关系。此轮劳动力市场较历史上更有韧性。整体来看，薪资增长的压力将缓和，带动服务业通胀的逐步回落。
　　服务类（房租）通胀（34.0%）：在周期驱动的需求端影响下，房产价格回落预计将滞后显现在房租项目，但在结构性因素的影响下（供应端趋紧）美国房产价格可能下行具有韧性，需密切关注，这可能是美国通胀上行风险最大的潜在来源。
　　能源通胀（6.9%）：需求决定方向，能源通胀预计仍将继续回落，但供应趋紧很可能使得能源通胀的下行有韧性。
　　整体CPI或因基数效应在3季度短暂反弹：受基数效应的影响，预计7月份美国整体CPI将出现为期2-3个月的小幅度反弹，核心CPI因不受能源价格韧性的影响，将继续持续回落。这个反弹可能会对市场造成一定扰动，加剧对于政策的担忧。
　　在美国CPI通胀整体下行但仍存韧性的趋势下，美联储的货币政策面临“易紧难松”的困境，在2023下半年将处在“高原平台”。
　　在此情况下我们对于风险资产继续持谨慎态度，对于权益资产整体偏保守，重结构，重点关注退可守、进可攻的标的。