4月母猪存栏降幅阶段性收窄至0.5%，预计未来数月去化趋势或可延续。主要猪企头均市值回落至历史低位，投资价值凸显。继续坚定推荐生猪养殖板块投资机会。
　　4月母猪存栏环比-0.5%。多方机构披露2023年4月能繁母猪存栏数据：1）根据农业农村部以及国家统计局数据，4月末，全国能繁母猪存栏4284万头，环比下滑0.5%（前值为-0.9%）、连续4个月环比下滑。2）根据涌益咨询样本跟踪数据，4月能繁母猪存栏环比增长0.04%（前值为-2.0%）、为2022年11月以来首次环比为正。3）根据中国畜牧业协会定点监测数据，4月二元母猪存栏量环比下滑0.9%（前值为-2.3%）。整体来看，在行业持续亏损影响下，母猪产能延续去化趋势、但去化幅度阶段性收窄。
　　母猪产能去化趋势或可延续。我们认为，4月母猪存栏环比降幅有所收窄的主要原因或在于：1）随着天气逐步转暖，北方疫情边际上有所好转，行业被动淘汰有所减少；2）当前商品猪处于亏损阶段，但仔猪销售尚有一定利润，行业主动去产能积极性偏弱；3）行业对下半年猪价仍偏乐观。整体来看，21年6月至今，行业亏损时长已达15个月，逼近历轮猪周期最大亏损时长，且短期猪价或仍承压，在行业持续亏损影响下，母猪产能去化趋势或可延续。
　　猪价短期或承压，中期有望企稳回升。短期来看，22年5-12月，能繁母猪产能整体维持恢复趋势，按照能繁母猪产能传导周期推算，23年3月后生猪供给或逐步增加。而猪肉消费尚处于年内季节性低点。预计猪价短期或仍呈现底部震荡趋势。中期来看，22年5-12月，能繁母猪产能虽然整体维持恢复趋势，但幅度仍较为缓慢，累计增幅仅5.1%，对应23年生猪供给或仍较为平稳。23年1月至今，母猪产能再度重启去化，23Q4生猪供给压力或逐步缓解，叠加需求季节性好转，猪价有望企稳回升。
　　投资建议：产能延续去化，板块或迎配置窗口。4月母猪存栏环比降幅阶段性收窄，猪价短期或仍在行业成本线以下运行，预计未来数月母猪产能或加速去化。此外，板块估值已经回落至历史低位，以2023年的出栏量测算，目前牧原、温氏的头均市值回落至4000元以内的历史较低水平，次线猪企（除巨星农牧、新五丰外）头均市值多在2000元左右、或被明显低估。参考最近两轮猪周期，猪价底部&估值底部或为重要配置时间节点，产能去化为重要催化，继续坚定推荐生猪养殖板块投资机会。标的选择方面，首推牧原股份、温氏股份，弹性标的巨星农牧等。
　　风险提示：突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期。