钢价先扬后抑，周度产量持续下滑
　　本周钢价先扬后抑，周初商品价格的上涨一方面是钢价在经历前期的连续下跌之后悲观情绪有所修复，另一方面则是近期钢厂主动加大减产力度，Mysteel五大品种周度钢产量仅918万吨，已经明显低于往年同期水平。我们在前期的报告中提到，行业主动减产是需求下行的结果，但产量的下降并不一定能带来钢价的上涨，中期而言决定钢价走势的关键还是需求的变化。按照往年季节性规律看，5月以后终端需求整体变化不大，因此当下需求回升推动钢价企稳概率偏低。后期商品价格若要持续反弹，我们认为可以关注两大因素：一是产量平控政策对供给端的扰动，虽然主动减产未必带来价格的反弹，但政策变化带来的供给短期收缩往往较为剧烈，其程度甚至可能超过需求的下行幅度，为钢价反弹创造良好条件；二是稳增长政策能否进一步加码进而提振钢铁中期需求预期，这在后期仍需观察。具体到板块投资，行业需求偏弱将持续压制钢铁盈利修复，股票估值修复难度也将加大，但考虑到钢铁板块以央企国企为主，中特估带来的主题性投资机会建议关注宝钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁等。而除普钢之外，建议关注细分领域景气度相对较高的特钢标的如久立特材等。
　　矿价筑底、焦价偏弱
　　（1）铁矿石：铁矿石方面，全球铁矿石发货量2827.7万吨，周环比下降137.3万吨。最新进口矿可用天数16天（前值16天），45个港铁矿石库存12786.2万吨，周环比上升186.15万吨；铁矿石日均疏港量286.9万吨，周环比下降10.61万吨。日均铁水产量239.36万吨，环比上升0.11万吨。本周矿价筑底回升。宏观上，国家发改委表示将在制造业投资上持续发力，加大制造业中长期贷款力度，提振市场情绪。基本面上，海外铁矿石发货量下滑，但到港量连续增加，疏港量偏弱，港口库存开始累库。需求端，下游钢厂铁水产量止跌回升，钢厂检修减少，铁矿需求压力有所缓解，短期矿价或筑底企稳。（2）焦炭：本周焦炭价格持续回落，第八轮降价全面落地，累计已降幅超750元/吨。目前钢价偏弱，钢厂铁水产量小幅回升，对焦炭采购偏谨慎，预计短期焦炭价格偏弱运行。
　　板块重点数据跟踪
　　需求下降：本周（5.15-5.19）全国建筑钢材成交量均值15.84万吨，周环比下降0.84万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费310.8万吨，周环比下降23.1万吨；热轧板卷表观消费310.1万吨，周环比上升7.9万吨。
　　供应下降：本周（5.15-5.19）全国高炉开工率（247家）82.36%，周环比上升1.26pct。唐山钢厂产能利用率76.98%，周环比下降0.32pct。五大品种全国周产量共918.4万吨，环比下降4.3万吨。
　　盈利收窄：本周（5.15-5.19）热轧板吨毛利188元，环比下降33元；冷轧板吨毛利-76元，环比下降46元；螺纹吨毛利151元，环比下降25元；中厚板吨毛利139元，环比下降74元。
　　风险提示：终端需求持续偏弱、供给超预期回升