上周钢价震荡运行。上周上海螺纹钢现货涨40元/吨至3720元/吨，涨幅1.09%；期货涨66元/吨至3645元/吨，涨幅1.84%。热轧卷板现货涨50元/吨至3960元/吨，涨幅1.28%；期货涨80元/吨至3722元/吨，涨幅2.20%。上海中板价格持平，冷卷价格下降，线材价格下降。中板4070元/吨与前一周持平；冷卷跌10元/吨至4870元/吨，跌幅0.20%；线材跌30元/吨至4160元/吨，跌幅0.72%。临近淡季，钢铁需求震荡回落；库存维持降库趋势，钢价弱势震荡。往后看，短期淡季或将延续需求震荡态势；但全年来看，我们认为自上而下的宏观稳经济政策将支撑23年需求温和复苏，尤其基建、制造业端用钢需求仍有较强支撑，钢价中枢有望上修。我们预期下半年随着需求复苏从数据端逐步验证，板块机会将进一步扩散。
　　唐山高炉开工率与前一周持平，全国247家钢厂高炉开工率上升。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率57.94%，与前一周持平；全国电炉开工率60.9%，与前一周持平。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率82.36%，较前一周上升1.26个百分点。上周唐山产能利用率为76.98%，较前一周下跌0.32个百分点；全国盈利钢厂比率为33.33%，较前一周上升11.25个百分点。
　　上周铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下跌，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨25元/吨至790.0元/吨，涨幅3.27%；铁矿石主力期货价格涨39元/吨至736.0元/吨，涨幅5.60%。焦炭方面，焦炭现货价格跌2190元/吨至0.0元/吨，跌幅100.00%；焦炭期货价格涨12元/吨至2156.0元/吨，涨幅0.56%。上周焦煤现货价格，1450.0元/吨，与前一周持平；焦煤期货价格跌7元/吨至1345.0元/吨，跌幅0.52%。我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长。在需求端，我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善，但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期，我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长。总体来看，我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松，铁矿价格有望维持在合理区间范围。
　　上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润涨1.6元/吨至299.8元/吨，热卷生产利润涨11.6元/吨至289.8元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润涨134.8元/吨至-94.8元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润涨144.8元/吨至-254.8元/吨。
　　维持“增持”评级。板块已跌入底部区间，投资价值凸显。特钢领域，重点推荐特种石墨快速发展、业绩高增长的方大炭素，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，航空航天、核电领域需求景气的图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材。普钢领域，龙头公司在成本管控、效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河，重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，受益水利投资预期加速的新兴铸管。此外，在需求持续复苏的趋势下，上游资源品价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。