核心观点
　　总的来看，2023Q1钢铁板块在弱需求和高成本的双重挤压下，业绩弹性未能释放。随着二季度行业底部夯实，2023H2有望迎来业绩修复拐点，一方面进入二季度后，煤焦等原料价格大幅回落，钢价跌幅小于原料，钢厂即期利润逐步走阔，待高价库存原料消耗殆尽，未来低成本红利将逐季释放；另一方面，2023年粗钢产量定调为平控，在前4个月已超产1824万吨的背景下，年内将面临减产压力。此外，高端特钢国产化替代正在加速推进，目前在进口钢材中，仍有约20%存在“卡脖子”风险，以4月份进口钢材58.5万吨估算，年化需求量为702万吨，进口替代前景依然广阔，同时，能源绿色转型和制造业高质量发展拓展了钢材的应用场景。
　　钢铁行业一周点评
　　4月份需求鲜有亮点，市场预期转弱。
　　4月份经济数据整体弱于预期，投资方面，基建和制造业投资增速均有所放缓，而地产投资则降幅扩大，当月新开工面积为2009年8月份以来新低（不含1-2月份），地产景气持续低迷对钢材需求形成较大拖累，结合4月份海关数据，4月份国内粗钢表观消费8529万吨，同比下降347万吨或4%。分行业看：（1）前4个月，制造业投资回落0.6pct至6.4%，但高于整体固定投资1.7pct，制造业投资保持较强韧性。在智能制造，高质量发展目标导向下，制造业是政策支持的重点领域。近日国家发改委表示，要加大制造业中长期贷款投放力度，扩大工业和技术改造投资。不过4月份制造业供需有所走弱，当月制造业PMI指数再次跌落至荣枯线以下，分项指标显示，当前制造业仍面临着需求不足，价格回落，预期转弱的“三重压力”，内生动能有待进一步提升；（2）4月份地产数据表现低迷，除竣工面积同比增长37.3%外，其他指标仍为负增长，当月投资、销售面积、新开工同比分别为-16.2%、-11.8%、-28.3%。当前地产供给端仍处于修复阶段，2023Q1上市房企资产负债率为78.5%，杠杆率处于较高水平，速动比率为0.48，流动性依然紧张，短债偿还压力较大，而进入5月份地产销售再度转弱更预示地产复苏拐点可能延后；（3）4月份广义基建投资同比增长7.1%，增速回落1.2pct，主要是去年同期基数较高，从当月金额看，环比增长9%，总量继续扩大。4月份工程机械平均开工率64.69%，其中挖掘机平均开工率67.92%，延续高开工的状态，挖掘机作业是工程项目前期施工的铺垫，后续将有大量设备进场从而带动实物需求。近日，国家发改委和能源局联合印发通知，以推进农村地区充电基础设施建设，促进农村地区新能源汽车消费潜力释放，在此背景下，预计我国充电桩建设将继续提速，据中国充电联数据，2023年我国有望新增随车配建充电桩340万个，公共交流充电桩56.5万个，公共直流充电桩41万个，公共充电场站6万座。充电桩建设主要涉及电缆套管用镀锌管、内部结构框架和外壳及壳体用不锈钢，电源变压器用取向硅钢，同时电网改造和建设变电站需要镀锌板、热镀锌槽钢、螺纹钢、冷镦钢、镀锌钢管、冷轧取向硅钢等，我们预估本年度该部分钢材需求超200万吨。
　　供给仍在高位，压制淡季钢价表现。
　　4月份全国粗钢产量9264万吨，同比下降14万吨，日均产量308.8万吨与3月份基本持平，年化产量达11.27亿吨。4月份生铁产量7784万吨，同比增长1.4%，日均产量259.5万吨，为历史次高位，与峰值（2022年5月份259.6万吨）仅一步之遥，铁水逆风而上，主要是部分高炉大中修后复产以及新增置换产能投产所致，Mysteel统计247家钢厂4月共新增复产高炉12座，涉及日均铁水产能5.4万吨/天。传统高温多雨的需求淡季即将来临，高供给进一步将压制钢价表现，同时铁水高产也不利于炉料成本的压降，行业仍需加强自律，合理排产。1-4月份全国粗钢35439万吨，同比增1824万吨或5.4%，若以2022年粗钢修正值10796万吨计算，平控之下，5-12月粗钢日均产量为270.8万吨，较4月份日均产量下降12.3%。考虑到目前钢厂通过减废钢的压产措施几乎达到极致，未来减产将更多通过降低高炉产能利用率来实现。
　　2023Q1钢铁业绩表现不佳，成本红利有望在下半年释放。
　　2023Q1钢铁业绩继续承压。疫后国内消费分化复苏，呈现服务强，商品弱，钢铁下游产品需求不及预期，尤其地产表现持续低迷，对钢材需求拖累较大，加之海外金融系统动荡的负面外溢，钢铁行业延续了2022年低迷态势。据统计局数据，2023Q1全国钢铁行业累计亏损48.4亿元，利润同比下滑达112%。据wind数据，38家钢铁上市企业(SW钢铁)同期归母净利润为42.32亿元，同比下降77.4%，有26家钢企净利润同比下滑，占比68%，有10家出现季度亏损，合计净利润率为0.8%，较去年同期下降2.5pct。细分板块看，SW普钢归母净利润为26.9亿元，同比下降81.4%，普钢作为强周期品种和与房地产联系紧密的上游，在本轮下行周期中深受冲击，约80%的普钢上市企业利润同比下滑，更有8家钢企陷入单季亏损。SW特钢归母净利润为15.4亿元，同比下降64.1%，净利润率为2%，同比下降3.7pct，表现优于普钢，其中有6家特钢上市企业通过布局新兴产业，多元化经营，加大新产品研发