本报告导读：
　　上周五大品种钢材总库存维持降库趋势，表观消费量震荡下降。我们认为需求复苏逻辑仍贯穿全年，等待下半年数据端的验证，届时板块机会将进一步扩散。
　　摘要：
　　库存维持降库趋势，需求环比下降。上周五大品种钢材社库下降47.04万吨、厂库下降30.94万吨，总库存下降77.98万吨。钢材表观消费量996.33万吨，环比降10.96万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为310.63、134.21万吨，环比分别降23.49、0.34万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为310.08、85.85、155.56万吨，环比分别升7.92、2.48、2.26万吨。整体来看，临近淡季，上周钢铁需求震荡回落，但板材需求小幅回升；库存维持降库趋势，钢价弱势震荡。往后看，短期淡季或将延续需求震荡态势；但全年来看，我们认为自上而下的宏观稳经济政策将支撑23年需求温和复苏，尤其基建、制造业端用钢需求仍有较强支撑。我们预期下半年随着需求复苏从数据端逐步验证，板块机会将进一步扩散。
　　上周五大品种钢材总产量为918.35万吨，环比降0.47%，同比降7.48%。上周247家钢厂高炉开工率82.36%，环比升1.26个百分点；全国电炉开工率60.90%，较上周持平。2023年1-4月全国粗钢产量3.54亿吨，累计同比升4.1%，考虑大概率将延续全年粗钢产量平控的要求，我们预期后期粗钢将同比下降。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为299.8元/吨、289.8元/吨，环比分别升1.6元/吨、升11.6元/吨。从成本端来看，根据Mysteel数据，上周45港日均疏港量为286.91万吨，环比降10.61万吨；进口铁矿库存12786.216万吨，环比上升186.15万吨。上周铁矿均价小幅回升，但焦炭、废钢均价持续回落，成本端压力有所缓解，钢企盈利小幅回升。考虑需求复苏趋势，及公司收缩的预期，我们认为行业格局仍向好，盈利有望持续改善。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估。重点看好季报超预期、行业景气程度高的特钢新材料公司，包括特种石墨快速发展、业绩高增长的方大炭素，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，航空航天、核电领域需求景气的图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材。其次，普钢龙头公司在成本管控、效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河，推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，受益水利投资预期加速的新兴铸管。最后，在需求持续复苏的趋势下，上游资源品价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。