供给侧能力完善促新领域景气提升，一带一路与中特估打开成长空间，强调赔率、反转、新赛道三个视角：当前军工处于估值底部，考虑当前边际改善，以及新一轮采购预期有望逐步落地，行业配置价值较高。一方面，龙头价值稳增，板块β逐步改善增强，赔率视角，低估值与景气度兼备龙头企业的配置价值有望提升，典型如航发产业链龙头企业，兼具业绩向上态势强、格局佳、多型号定型批产初期。5月11日，国资委党委召开扩大会议，会议强调推动中央企业持续加大关键核心技术攻关力度，积极培育壮大战略性新兴产业，切实在建设现代化产业体系中发挥领头羊作用。军工央国企盈利弹性大，看好“中特估”背景下估值修复的可能性。另一方面，“新质新域”有望成为板块核心配置方向，伴随技术成熟、成本降低下供给端能力的逐步补齐，无人机、卫星互联网、商业航天等均有望打开军工企业新市场。本月11日，海南商业航天发射场1号工位封顶。海南商业航天发射场建设项目专项总设计师吴义田介绍，“我们会在2024年上半年的6月份之前择机完成星网工程的发射任务，星网工程是海南商业航天发射场首次执行的发射任务，也是国家重大工程任务”。此外，从国外龙头军工企业看，军贸业务也是其重要的组成部分。伴随国家产品谱系成熟、技术领先以及国际地位提升相关，我国军贸市场值得期待。总体来看，目前军工板块估值相对较低，但边际改善趋势明显，随复工复产稳步推进和后续新一轮采购订单预期的明朗、落地，国企改革持续深入，龙头价值稳增，板块β逐步改善增强，低估值与景气度兼备龙头企业的配置价值有望提升。
　　把握三周期：我们有望站在产品、产能、库存三周期共振的起点上。产品周期，装备现代化持续，新装备爬坡预期加强，军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。产能周期，新增产能支撑需求释放；库存周期，疫情好转+供应链稳定性提升，元器件下游终端需求回升，或开启补库周期。
　　布局三个视角：（1）赔率视角，龙头价值稳增，板块β逐步改善增强，低估值与景气度兼备龙头企业的配置价值有望提升，优选：中航高科、紫光国微（电子组联合）、中航重机、航发控制、光威复材、中航光电、图南股份（有色组联合）、振华风光、鸿远电子；（2）新赛道视角，“新质新域”有望成为板块核心配置方向，装备维修、商业航天、军贸、装备隐身、无人装备等均有望打开民用及国防新市场，优选：优选：航发动力、中科星图（计算机组联合）、国睿科技、铂力特、华秦科技、中无人机、华测导航（机械组联合）；（3）底部反转，底部、机构持仓相对较少且有较明显改善趋势：睿创微纳、航亚科技等。
　　风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。