近期市场动态：本周煤炭（中信）指数上涨1.5%，跑赢沪深300指数3.5个百分点。动力煤方面，秦港5500大卡煤价5月12日最新报价975元/吨，本周下降20元/吨。年度长协5月港口5500大卡煤价为719元/吨，同比持平，环比-4元/吨（22年全年均价722元/吨，23年以来均价724元/吨）。供需面，从需求看5月电厂负荷仍处于季节性低位，库存处于中高位水平，非电采购也较为谨慎，本周大秦线检修结束港口调入增加和封航因素影响，近期港口库存增长较快，但产地优质煤结构性紧缺，贸易商基于采购成本支撑，价格总体具备支撑。后期，动力煤5月处于电厂消费淡旺季过渡期，加上库存处于不低的水平，预计短期供需面仍有压力，不过中下旬开始电厂季节性需求有望持续增加，且受进口煤价差影响预计进口量环比也有下降。总体看，预计动力煤趋势逐步向好，短期下行空间不大；焦煤方面，本周煤焦钢产业链价格延续回落，但海外澳洲焦煤价格有小幅上涨。后期，钢厂检修仍有扩大预期，对原料煤维持按需采购，不过由于港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平，且大幅降价后情绪有所好转。总体来看，预计焦煤现货价格短期虽弱势但跌幅不大，中长期仍具备支撑。
　　近期重点关注：（1）近期产地安监力度趋严，5-6月产量预计难有进一步增长，长协履约监管继续加强。（2）国家发改委要求创新完善宏观调控，持续扩大国内需求。（3）国际供需面：Q1澳大利亚、俄罗斯煤炭供应同比下降，海外需求总体维持稳健增长，3月韩国及东南亚国家进口量回升。供给方面，Q1澳大利亚、俄罗斯等主产国供应同比普遍回落。需求方面，Refinitiv船运数据显示，Q1国际煤炭贸易市场总体进口量3.1亿吨，同比增长20.5%，除中国外，其他国家或地区进口量累计同比增长1.4%，增量主要来自印度及东南亚。
　　行业判断：近期煤炭市场小幅承压，5月以后动力煤季节性需求有望逐步回升，同时供给端进一步增长的空间不大，预计煤价维持高位。我们看好煤炭公司稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中国神华（A、H）、山西焦煤。建议关注行业主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、山煤国际、淮北矿业、广汇能源等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：中煤能源（A、H）、冀中能源、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。