大秦线恢复加速累库，煤价下旬有望反弹。煤炭资源网数据显示，截至5月12日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于975元/吨，周环比下跌23元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于825元/吨，周环比持平；陕西榆林地区Q5800指数报收于843元/吨，周环比下跌6元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于752元/吨，周环比下跌22元/吨。港口方面，5月12日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1280万吨，周环比上升92万吨。据CCTD数据，5月11日二十五省的电厂日耗为497.9万吨/天，周环比上升13.2万吨/天；可用天数为22.2天，周环比上升0.1天。伴随大秦线检修结束，调入量逐渐恢复，港口库存加速累积，需求端下游电厂日耗上升，但因长协煤和进口煤供应充足，市场采购需求较弱，港口煤价继续下探。产地方面弱势运行，煤价跌幅有限，采购成本有望支撑贸易商挺价。未来随着迎峰度夏行情即将到来，5月下旬电厂补库需求有望兑现，非电需求或将逐步升温，煤价反弹值得期待。
　　焦煤市场延续偏弱格局。据煤炭资源网数据，截至5月12日，京唐港主焦煤价格为1800元/吨，周环比下跌170元/吨。截至5月11日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为258.5美元/吨，周环比上升7.8美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌95元/吨，山西高硫周环比下跌70元/吨，柳林低硫周环比下跌170元/吨，灵石肥煤周环比下跌250元/吨，济宁气煤周环比下跌70元/吨，长治喷吹煤周环比下跌50元/吨。本周产地煤矿供应基本稳定，受焦炭市场看降情绪影响，下游采购积极性有限，产地库存持续累积。进口方面，澳洲煤价继续回升但后续涨幅有限，海内外价格倒挂致使成交低迷；蒙煤也受国内煤价持续下跌影响，报价下调，交投情绪冷淡。当前进口煤无价格优势，我们预计5月后进口量有望降低，国内焦煤市场供需有望好转。
　　供强需弱格局持续，焦炭价格关注钢厂需求。据Wind数据，截至5月12日，唐山二级冶金焦市场价报收于1950元/吨，周环比下跌100元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，5月12日天津港一级冶金焦价格为2290元/吨，周环比下跌200元/吨。本周焦炭加速提降叠加原料煤跌势放缓，焦企利润被快速挤压，加之厂内库存压力，部分开始减产，但对供给端影响有限；钢厂方面，原料煤成本下移促进钢厂利润修复，但成材价格持续下行，需求支撑较弱，钢厂原料采购意愿不强。焦炭供强需弱格局持续，未来价格走势需关注钢厂利润及开工情况。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中煤能源和中国神华。2）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。
　　风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。