核心观点：
　　养殖：据搜猪网，5月12日，全国瘦肉型生猪出栏均价14.33元/公斤，周环比下跌0.28%，同比下跌9.76%。“五一”后猪价再次陷入弱势震荡走势，行业继续处于亏损磨底状态。从过往周期来看，累计盈利低迷阶段的时间跨度是酝酿大级别周期的必要条件。自21年猪周期下行以来，行业已累计亏损15个月，与历史上2011-16年周期的累计亏损月数相当，产业资金链压力持续累积，产能去化或有望逐步加速。板块超额收益来源，仍是围绕出栏增长与估值匹配，成本控制能力是实现出栏增长的必要条件。大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧。白羽鸡方面，本周毛鸡和商品代鸡苗价格下跌较快，环比上周分别下跌3.1%和22.5%，主要源于在产父母代存栏持续上行，按22年祖代引种节奏推算，预计下半年父母代存栏或逐步下降。黄羽鸡方面，当前种鸡存栏处于相对低位，未来有望充分受益餐饮消费复苏，继续推荐立华股份。
　　饲料、动保：本周国内玉米价格延续下跌，豆粕价格波动较大，饲料成本压力同比去年仍有所减缓。生猪存栏保持高位震荡，肉禽存栏自4月触底后拐点向上，畜禽料需求同比迎来明显恢复。水产料方面，本周普水鱼价格迎来大幅上涨，随着成鱼存塘持续减少，普水鱼价格有望保持上涨趋势，养殖户投苗量进一步增加；特水鱼价格表现分化，“五一”节后市场需求下降，主要特种鱼品种价格环比回落；白对虾整体处于投苗集中阶段，成虾较少支撑虾价维持高盈利水平。随着存塘下降及价格回升普水鱼料需求降幅将持续收窄，特水料受益于存塘高位以及传统投苗旺季，整体销量保持较快增长。23年饲料行业下游需求、成本两大维度改善于2季度逐步显现，饲料行业整体集中度仍分散，继续重点推荐行业龙头份额提升带来的投资机遇。动保方面，受益存栏回升，动保企业收入端和利润率均得到明显改善，预计行业需求将持续恢复，关注非瘟疫苗研发进展，关注中牧股份、普莱柯等。
　　种植业：转基因商业化大势所趋，生物育种重大项目进入全面实施阶段，转基因玉米试点供种工作正在展开，试点范围同比显著提升，关注今年试制种情况。考虑行业现状，知识产权保护力度仍是影响行业盈利的关键变量。当前国内性状技术水平仍有待市场检验，关注国际巨头参与对行业竞争格局的潜在影响，隆平高科、登海种业、大北农等有望受益。
　　宠物：4月淘宝及天猫宠物类销售额45.6亿元，环比下降4.2%，同比增长7.4%。出口方面，预计二季度出口面临的海外库存压力较一季度减轻，全年有望保持平稳。重点关注龙头公司国内市场扩张。
　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。