零售药店上市公司22年业绩整体符合预期，22Q4及23Q1利润端表现强势。2022年医药商业板块整体增长较好，22H1受疫情影响板块业绩承压，22Q4疫情防控政策优化之后，拉动疫情相关药品销售，带动整个板块业绩增长，23Q1业绩持续恢复。从零售药店板块来看，21年H2开始受疫情因素影响，各家企业利润端短期承压，22年H1开始利润端逐步恢复增长，22年Q4收入端及利润端均大幅增长，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳扣非利润端22Q4分别同比增长145.69%、320.14%、76.94%、126.57%、74.01%。23年Q1疫情相关药品销售逐步回落，预计其他类型药品随客流恢复销售占比逐步提升，收入端及利润端均保持稳健增长态势。
　　23年门店扩张有望进一步提速，龙头加速发展加盟业务。从零售药店上市公司门店扩张速度来看，22年由于疫情影响药店行业整体盈利周期有所拉长，各家上市公司自建门店速度有所放缓，并购门店数量相对保持稳健。截至2022年底，益丰药房、大参林、老百姓总门店数均已突破万家，但各家公司门店数量市占率仍然处于较低水平，有较大提升空间。此外、益丰及大参林在疫情影响下积极发展加盟业务，22年分别新增加盟店1030家、1072家，预计将带动批发及配送业务收入快速增长。
　　门店专业化持续升级，有效承接处方外流。（1）益丰药房：截至22年底公司共有院边店560多家、DTP专业药房253家，其中已开通双通道医保门店197家，特慢病医保统筹药房1300多家。（2）大参林：截至2022年底，公司拥有双通道门店457家，拥有门诊统筹资格门店747家，DTP专业药房174家。（3）老百姓：截至2022年底公司共有“门诊特慢病”定点资格药房1053家，DTP药房162家，双通道门店227家。（4）一心堂：截至2022年底，公司慢病医保门店达1093家；特病门店达279家，全集团双通道门店数量达221家。
　　投资策略。零售药店行业目前集中度尚低，各家药店经历疫情影响动荡后恢复正常扩张节奏，开店有望提速。门店专业化及品类结构管理能力逐步升级中。建议关注：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。
　　风险提示。处方外流不达预期；集采等政策风险；跨区域扩张风险