核心观点：
　　概况：受益猪价反弹，22年农业板块ROE由负转正。22年下半年猪价大幅反弹，行业盈利情况明显改善。2020-22年农林牧渔行业ROE分别为15.7%、-7.7%、3.1%，主要由于生猪养殖相关公司利润回升带动板块ROE由负转正。23Q1，全行业上市公司收入同比增长19%，营业利润同比增长83%。
　　畜禽养殖：22年生猪板块触底回升，23Q1白羽鸡扭亏为盈。受益22年下半年猪价大幅反弹等因素，22年畜禽养殖行业触底回升，2020-22年畜禽养殖行业上市公司平均ROE分别为24.1%、-23.5%、2%。2022年，牧原股份、温氏股份、新希望和天邦食品生猪销售量同比分别增长52%、35.5%、46.5%和3.3%，头均毛利同比分别上升34元、1094元、574元和816元。此外，中小猪企的养殖规模维持较快增长，22年傲农生物、唐人神、天康生物、新五丰和巨星农牧出栏量同比分别增长60%、39.9%、26.4%、368%和75.7%；肉禽方面，2022年圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份和立华股份的养鸡业务毛利率同比分别上升0.5个百分点、下滑14.8个百分点、下滑26.1个百分点、上升1.6个百分点和上升3.5个百分点。
　　饲料：22年全年饲料产量同比微增，行业集中度提升加快。22年上半年养殖端持续亏损，原料成本暴涨，饲料行业经营承压。2022年全国饲料总产量30223.4万吨，同比增长3.7%；2020-22年饲料行业平均ROE分别为16.31%、1.21%、9.03%。：2022年，新希望、海大集团、禾丰股份、邦基科技、播恩集团、大北农饲料销量分别为2842万吨、2165万吨、399万吨、39万吨、35.4万吨、532万吨，分别同比+0.6%、+10.3%、-9.9%、-23.5%、-2.3%、-9.9%。
　　动保：22年疫苗收入整体下滑，关注潜在新品打开行业空间。22年动保行业营收同比增长6%，2020-22年行业ROE分别为12.5%、11.7%、8.6%，连续三年下降。2022年，天康生物、瑞普生物、中牧股份、生物股份、普莱柯、科前生物兽用生物制品业务收入分别同比-5.4%、-4.1%、-15.1%、-15.5%、+10.1%、-10.1%。
　　种业：22年收入同比增长21%，行业库存有所回升。受益于农民种粮积极性提高、需种量增加，22年行业营收和营业利润分别同比增长21.3%、44%。截至2022年底，种企存货整体呈上升趋势，其中隆平高科、登海种业、荃银高科、农发种业存货同比分别上升0.7%、60.3%、56.2%、68.9%。
　　风险提示：原材料价格波动风险；疫病风险；食品安全；自然灾害风险；政策风险等。