应该分别看待信用问题与转债调整
　　本轮调整的原因仅是因为担忧退市吗？虽然信用风险担忧是导火索，但转债的调整和股市调整的节奏更契合。如果我们观察全天转债估值压缩的情况，可以看到不同平价转债压缩的幅度是均匀的，这也从侧面印证调整并非单一因素所致。如果在经济担忧的情况下股市信心才是核心，那么对权益判断才是判断转债后续表现的关键。
　　为什么这轮信用问题依然偏局部？从整个阶段的调整来看，转债是有风险因素出现-低价品种调整-流动性带来的普跌。本轮，前期ST品种增加可以认为是第一个阶段，而本轮红相转债、搜特转债带来的蔓延可以对应第二阶段，而第三个阶段是需要债市配合的，在本轮理财资金稳定的情况下，本轮尚且观察不到有经济基本面担忧造成的流动性风险。
　　低价品种目前整体位置依然高于2020年底水平，并且机构持仓的情况比2020-2021年更低，不排除低价品种依然有继续调整的风险。但在流动性风险并未显著抬升的情况下，赎回压力本轮不会大，这也说明转债目前很可能处于难得的做多阶段，至少是左侧布局的起点。
　　快速调整后，转债应该积极参与
　　本轮A股调整是有迹可循的。目前股市处于底部区域的高波动状态，可转为乐观。结构上，从资金信仰、宏观环境来看，目前AI方向相对的空间可能更大，逻辑更为顺畅。
　　在转债利空逐渐出尽，在负债稳定性强的情况下,向下安全边际也逐渐清晰，转债进入了阶段性抄底区间，抄底标的偏向于期权属性品种&超跌品种，而前者更为推荐。
　　信用问题上，不少资金依然对于转债“新模式下没兜底”有所担心，本轮搜特、红相造成的信用问题依然有可能局部扩散，历史经验上，一些典型低资质品种价格跌破80元，赔率就开始足够了。
　　市场策略：转债进入乐观阶段，重点关注期权属性品种
　　市场进入了底部区域。风格上，平衡好期权价值品种&进攻品种。进攻性依然看好AI扩散方向，也关注超跌方向的反弹。从期权属性出发，主要看好复苏方向、部分新能源品种的期权属性。
　　转债配置性价比已经充足，应该积极配置期权属性品种。转债估值&正股双杀，性价比明显抬升。应该区别对待低资质品种、与整个转债市场间的联系。
　　风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期