投资要点
　　2023年4月CPI同比+0.1%（前值+0.7%），环比-0.1%（前值-0.3%）；PPI同比-3.6%（前值-2.5%），环比-0.5%（前值0.0%）。我们点评如下：
　　CPI同比涨幅进一步放缓，核心通胀涨幅较为平稳。4月CPI同比下行0.6pct至0.1%，同比涨幅速度进一步放缓。从环比来看，食品价格降幅继续收窄，价格变动从-1.4%小幅回升至-1.0%，影响CPI下降约0.19个百分点。具体而言，食品分项中鲜菜及猪肉价格继续下跌。鲜菜价格下降6.1%，影响CPI下降约0.14个百分点；猪肉价格下降3.8%，影响CPI下降约0.05个百分点。非食品分项中，因节假日出行需求增加，交通工具租赁费、飞机票、宾馆住宿等价格均有上涨，涨幅在4.6%—8.1%之间。4月核心CPI同比上涨0.7%，涨幅与3月持平，相对较为平稳。从食品各分项对CPI同比拉动情况来看，近期CPI同比走势相对偏弱的原因可能是鲜菜价格仍在季节性下行而猪肉价格未见回升。
　　或因近期建筑施工终端需求较弱，PPI环比小幅下行。4月PPI环比下降0.5%，下跌幅度有所扩大；同比录得-3.6%，降幅与上月一致。从环比来看，因国际原油价格波动及海内外市场需求总体偏弱等原因，PPI环比小幅下行。分项来看，煤炭开采洗选业价格下降4.0%，石油煤炭加工业价格下降2.3%，黑色金属冶炼业价格下降1.0%。原因可能是地产及建筑施工终端需求整体偏弱，而钢铁、水泥等行业供应较充足，供需扰动下价格走势偏疲软。从同比来看，在去年高基数及近期需求偏弱的影响下，PPI降幅继续扩大。其中生产资料价格下降4.7%，生活资料价格上涨0.4%。
　　5月CPI环比可能由负转正，PPI环比有下行可能。本月CPI同比偏低，但核心CPI同比相对较为稳定，或反应了当前内需仍然在逐步恢复。此外，从高频数据来看，鲜菜价格有企稳回升迹象，对CPI的拖累可能逐渐减弱。因此5月CPI环比降幅可能继续收窄，进而由负转正。PPI环比方面，近期工业生产仍然偏弱，如高炉、石油沥青等开工率数据仍在回落，终端需求或较为萎靡，因此PPI环比走势存在下行可能。
　　相对偏弱的通胀数据反应了当前内需动力可能仍然不够强劲，基本面方面对债市压制偏小。在“资产荒”的环境下，5月债市追涨的可能性偏大。5月可能是债市行情的加速期，资产荒逻辑未破+交易结构尚未恶化，后续债市可能将继续压缩各类利差、扫估值洼地。但因为交易拥挤度上升，市场波动也可能放大，投资者焦虑感加重。建议继续关注短久期下沉策略及3-5年二永债的投资机会。
　　风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期