投资要点
　　2010-2012年欧债危机回顾：
　　o希腊帕潘德里欧政府揭露财政“黑洞”标志欧债危机的开端，德拉吉“whatever it takes”演讲和OMT的推出使欧债危机逐步走向平息；
　　o欧债危机前，西班牙和爱尔兰严守财政纪律、政府负债处于低位，仍不能幸免于债务危机，其深层次原因是房地产泡沫和银行业危机；
　　o非金融企业和居民部门的杠杆可以向政府部门转移，欧债危机本质上是对一轮完整金融周期的出清。
　　欧债危机得到根治了吗？
　　o欧债危机后，欧盟建立了ESM、OMT和TPI三道“防火墙”，这一定程度上增强了欧盟抵御风险的能力；
　　o宏观经济失衡是单一货币区的“原罪”，欧债危机的风险从根源上没有解除。
　　这次有何不一样？高通胀和货币紧缩环境下，欧央行很难再通过天量印钱为各国财政买单。过去十余年MMT来到“还债”阶段，经济硬着陆和金融周期的出清可能是无法逃避的结局。
　　跟踪欧洲主权债务风险的三个层次：
　　o边缘国家的主权债务压力
　　o欧元区成员国的金融周期
　　o美国金融风险对欧洲的溢出效应
　　风险提示：欧央行快速加息刺破资产泡沫，欧洲主权债务提前爆发；欧洲通胀水平意外回落，欧央行货币政策转向趋势宽松