导读：我们3月21日《春季攻势》指出中美共振释放流动性，货币-信用周期钟摆回摆，强化中国宽信用复苏周期，4月2日《4月，春暖花开》提示大科技相对收益进入高波动阶段，4月23日《如何看待回调？》指出市场调整、结构收敛为下一轮上行积蓄动力。市场聚焦消费修复情况以及后续空间，我们认为，消费场景恢复带来的积压消费需求释放与缓慢修复的购买力之间的矛盾意味着具备保值特征、或高性价比的可选消费品修复斜率大。5月蓄力盛夏，普林格周期仍处阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
　　市场思考：场景修复与购买力偏弱矛盾下，消费修复如何演绎？居民收入水平的现状以及对于未来收入水平的预期能否得到根本性恢复才是决定消费复苏高度的关键因素。当前消费场景的恢复已兑现，但购买力修复仍在进行中，消费仍然存在较大的修复空间。结构上，全面繁荣的“报复式”消费反弹料难出现，消费场景恢复带来的积压消费需求释放与购买力之间的矛盾，预计在基数效应背景下集中展现为：必选消费稳健复苏+可选中的必选（平价/保值/具备性价比的可选消费品）修复斜率大。建议关注具备保值特征、或高性价比的可选消费品，如黄金珠宝、性价比零售平台/渠道、平价餐饮等。
　　国内：经济内生动能需要巩固。1）4月社融回落，超额流动性继续回落。居民信心处于低位，叠加新增居民中长贷同比转负，尽管企业中长贷持续走强，但社融脉冲出现二阶走弱。一季度社融信贷投放整体强劲，且地方债发行进度加快，后续信贷投放力度或边际收敛。2）4月出口数据边际回落，但仍处于高景气区间。汽车出口突出亮眼，4月同比195.7%，前值123.8%，资源品、劳动密集型产品出口走弱。3）通胀继续下行。4月CPI同比涨0.1%，前值0.7%，核心CPI同比0.7%，与上月持平，PPI同比-3.6%，前值-2.5%，食品、非食品CPI双双回落，生产资料继续回落，生活资料涨幅持续收窄。4）工业生产腾落指数小幅回落。
　　国际：俄乌冲突持续僵化，美国通胀持续回落。1）俄乌冲突跟踪：巴赫穆特地区战况激烈，俄罗斯胜利日阅兵缩减规模，对乌克兰再实施导弹攻击。2）美国通胀持续回落，为连续第十个月下滑，创2021年9月以来新低。4月CPI同比增长4.9%，前值5%，核心CPI同比增长5.5%，前值5.6%。4月PPI同样回落，就业市场压力显现，上周（5.1-5.6）初请失业金人数升至一年半以来最高水平。
　　市场：北向资金回流非银与电力设备，杠杆资金流入银行。北向本周净流向力度109.28亿元，上周净流向-5.27亿元（仅周四、周五两天）。行业方向上，北向回流非银金融、电力设备、银行、汽车、传媒；杠杆资金则偏好银行、非银金融、石油石化、国防军工、建筑装饰。以两大资金主体合力结果来看，银行、非银金融、电力设备、交通运输、汽车获得较强共识，而电子和计算机则面临两大资金主体共同流出压力。
　　行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、计算机：软件开发、IT服务、计算机设备，2、机械设备：通用设备、自动化设备，3、电子：半导体、消费电子、光学光电子，4、传媒：游戏、数字媒体，5、国防军工：航空装备、航海装备，6、电力设备：电机、风电设备、电池。
　　风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。